千金药业(600479)深度研究：立足妇科 布局女性大健康产业

摘要:

    公司实际控制人是株洲市国资委,第一大股东是株洲市国有资产投资控股集团有限公司。公司主营女性健康,妇科中成药产品是公司的核心业务。

    核心产品妇科千金片(胶囊)是唯一列入国家秘密技术的妇科中成药品种。其属于低价药,2015 年放开低价药价,千金片终端提价20%。另外随着二胎政策落地,市场需求也呈现较好增长态势,估计千金片系列产品全年营收可达6 亿元,而提价后续将会增厚公司业绩。主要二线品种有补血益母系列、妇科断红饮胶囊和椿乳凝胶,未来随着二线产品投标进程加快,也有望进一步提升盈利空间。千金湘江药业和协力药业主营化药仿制药,主要产品的原研厂家仍占有很大的市场份额,若公司能够通过一致性评价,则有望迅速替代原研药物,打开成长空间。

    公司大健康版块主打千金净雅卫生巾系列产品。仍处于亏损状态, 2016 年销售收入为1.6 亿元,同比增68.98%。公司通过员工持股,促销推广和电商平台运作,产品有望成为填补卫生巾市场空白的大健康明星产品。2016 年预计净利润亏损在1700 万左右,同比下降50%,假设2017 年千金净雅增速为60%,2017 年可实现营收2.7 亿元左右,有望实现盈亏平衡,后续随着产品放量,将增厚公司业绩。

    盈利预测:我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.56/0.61/0.70元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:1)产品放量低于预期;2)一致性评价费用过高。