建筑与工程行业2017年日常报告：棚改再添钢结构住宅千亿市场规模

　　事件

    　　5 月24 日，国务院总理李克强召开国务院常务会议，会议要求实施2018-2020 年3 年棚改攻坚计划，再造各类棚户区1500 万套。

    　　评论

    　　明确2018-2020 再改造各类棚改区1500 万套：会议听取棚户区改造工作汇报，并制定了2018-2020 年的棚改攻坚计划： 1）落实今年棚改目标：强调落实政策和地方责任，加大督查力度，管好专项资金，提高货币安置比例，确保今年开工600 万套棚改任务；2）明确3 年攻坚计划：实施2018-2020 年3 年棚改攻坚计划，再改造各类棚户区1500 万套；3）实现目标：改造约1 亿人居住的城镇棚户区和城中村。

    　　投资建议

    　　棚改+钢结构建筑受政府支持，三年攻坚计划打开1500 亿钢结构市场空间：1）钢结构建筑综合经济效益佳，棚改+钢结构模式受政府支持：①钢结构建筑建造速度快，产生建筑垃圾少，综合效益优于混凝土结构，符合推广棚改的意义（美化城市等），具有较大运用空间；②早在13 年10 月国务院发布的《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》就提到，提出了提高公共建筑和政府投资建设领域钢结构使用比例；在15 年11 月4 日，国务院总理召开主持召开国务院常务会议，在“调结构、稳增长”中首次提及要求结合棚改和抗震安居工程等展开钢结构试点，棚改＋钢结构模式已经上升到国家层次，意义深远；2）钢结构+棚改在各省市如期落地：①2011 年，新疆乌鲁木齐青峰路棚户区改造项目由钢结构行业龙头杭萧钢构承接，该项目于2013 年竣工；②2017 年，烟台市在市区白石和北马路区片改造安置房建设上，率先启用钢结构建筑，以求凭此示范项目将烟台打造成为现代产业化示范城市的典范；3）棚改三年提供1500 亿钢结构市场：根据《“十三五”装配式建筑行动方案》，装配式建筑在新建住宅中占比将达到15%，按照每套50 平米、钢结构建安成本2500 元/㎡计算，同时除去货币化安置（按50%计算）部分，预计未来三年棚改将为钢结构住在提供1500 亿元增量。

    　　建筑工业化趋势不改，首推杭萧钢构：1）至上而下来看：随着我国人口红利消失，劳动力结构发生改变，未来劳动力成本将进一步上行。劳动力成本上行将带动建筑业向工业化方向改革，叠加上装配式建筑的技术拐点、政策拐点和供需拐点，建筑工业化趋势已经不可阻挡。我们预计建筑工业化行业空间将达到数万亿，杭萧钢构拥有领先的钢结构住宅技术，通过独特的技术转让商业模式在业内跑马圈地，当下市值仅135.63 亿，成长空间巨大；2）至下而上来看：公司17 年至今累计签订技术授权协议13 单共4.58 亿，1-4 月分别签订1/1/5/5单，收取资源使用费4.33 亿元（同比+117%），技术授权加速落地，我们预计公司17/18 年实现净利润6.7/9.0亿，当下市值135.63 亿，2017 年PE 估值仅20 倍，根据wind 一致预期其他钢结构公司2017 年PE 估值平均为38.1 倍，公司目前估值较低；3）从政策上看，2016 年是鼓励装配式建筑发展的政策密集期，住建部和国务院相继颁布多个文件明确装配式建筑发展规划，鼓励钢结构建筑发展。进入2017 年，政策发布频率不减， 鼓励装配式建筑发展路径也逐渐清晰：①5 月4 日，住建部十三五规划明确提出到2020 年装配式建筑在新建建筑面积中占比将达到15%；②5 月5 日河北省发布《河北省装配式建筑“十三五”发展规划》，明确到2020 年全省装配式建筑占比占新建建筑面积不低于10%；4）在建筑工业化发展目标明确、路径清晰的背景下，可积极关注精工钢构/东南网架/鸿路钢构/富煌钢构。

    　　风险提示

    　　棚区改造落地不达预期，保障房使用钢结构建筑比例不达预期。