宜华生活(600978)点评：少壮派接棒 新任董监高大幅增持 加快“Y+生态圈”建设 推进住居生活服务商转型
投资要点：
公司公告董事会及高管换届，同时董监高通过投资平台增持公司股份。公司董事会审议通过实际控制人之子、原总经理刘壮超接任公司董事长，原财务总监万顺武接任公司总经理。
同时公司公告新任董监高拟通过雅华投资增持公司股份，增持金额不低于3.5亿元，不超过4亿元。
少壮派入主，助力自主品牌内销及“Y+”生态圈打造。新任董事长刘壮超2011年起担任公司营销中心总经理，上任后先后战略性提出大力拓展内销市场及搭建泛家居生态圈，助力公司成功转型。大力拓展内销市场，历经6年布局，公司国内营销体系建设基本搭建完成，营销管理体系进一步优化，建立多渠道发展格局，布局线上线下“O2O 泛家居一体化”
系统。目前公司已有18 家国内体验中心+400 多家经销商店，2016年内销市场营收12.9亿元，占比21.2%（vs 2010年6.8%），2010-2016年内销收入复合增长率达到39.1%。搭建“Y+生态系统”生态圈。2014年公司目标瞄准泛家居生态圈的搭建，借助资本纽带，搭建起日趋完善的泛家居平台，先后将爱福窝25%股权，海尔家居15.84%股权、美乐乐18.21%股权、多维尚书51%股权、沃棣家居25%股权、有住信息8%股权、投融有道（金融一号店）25%股权、华达利100%股权纳入囊中。通过多渠道导流、多产品线覆盖、由制造向家居服务配套以及配合产业孵化基金多方位整合，全力打造宜华生活“Y+生态系统”，并将公司由“宜华木业”更名为“宜华生活”，彰显转型决心。未来公司将在原材料、产品设计、新零售、智能化、投资并购、人才建设六大方向推动公司从OME 向自有品牌出口，从单一品类的木制家具企业向产业链一体化、多品类运营的企业转型，从以外销为主导的制造型企业向住居生活一体化服务商转型。
新任董监高集体增持公司股份，彰显对公司未来发展信心。公司除刘壮超外所有非独立董事、所有高管及部分监事宣布通过雅华投资增持公司股份，增持金额不低于3.5亿元，不超过4亿元。总经理万顺武原在公司担任财务总监，此次出任总经理有望使公司在生产效率、运营流程上得以提升；万顺武在雅华投资出资20%，占比最重，预计增持完成后个人合增持金额7000万-8000万。继大股东在2016年-2017年合计增持8.43亿元（占总股本5.2%）之后，新任管理团队继续大幅增持，彰显对公司未来发展战略及公司转型的十足信心。
中加合作，响应“一带一路”战略，充分利用加蓬林地资源。2012年公司收购加蓬华嘉木业获得加蓬35万公顷森林资源，开创中国国内木业上市公司并购境外森林资源先例；另设立两处木材加工基地，两基地合计可达到年木材加工能力30万立方米，木材烘干能力20万立方米。2017年4月，控股股东宜华集团积极响应国家走出去“一带一路”战略，与加蓬共和国政府签署了《合作发展森林-木材行业的战略协议书》，内容包括建立国际木材交易中心、木材深度加工厂、木材博物馆等项目，进一步深化中加合作。目前国际市场对原材料林地的管控，木材资源越来越紧缺。未来在现有加蓬林地资源基础上加大对非洲林地资源的开发，确保原材料供应优势。
长期看点：借助资本纽带，以多渠道导流为重点打造“Y+生态系统”，泛家居平台日臻完善。1）多渠道导流，完善营销体系布局：华达利与宜华在国内外渠道形成互动，分别借力对方国内或国外渠道布局拓展业务，发挥“1+1>2”效应。此外，公司十分注重线上线下渠道的开拓：线下：公司现已布局18 家直营店+400 多家经销商店，线下渠道布局完整；线上：公司战投“美乐乐”；同时与京东商城、日日顺等电商合作，并在微信设立互动平台，进行互动及推广，搭建“互联网+微信+线下门店”立体营销网络，多渠道导流促进内销业务增长。2）多产品线覆盖，迈向大家居平台：公司除增强自身实木家具设计、制造能力之外，前期通过增资沃棣家居、多维尚书，完善多功能、定制家具布局。此次收购全球软体家具领先制造商华达利，业务拓展软体家具，建立完善的泛家居生产体系，丰富产品线，有效提升公司客单价水平，向大家居发展方向迈进。3）制造向服务转型，提供产业链多种家居服务配套：非公开募资打造泛家居供应链智能服务平台，整合爱福窝3D 在线家装设计平台、与日日顺合作的配送、安装、售后服务一体化物流平台以及金融一号店提供的上下游及消费者金融服务平台，并通过大数据、云计算等技术提升供应链效率。
新董事会加快宜华“Y+生态圈”建设，内生增长动力充足，未来协同效应将逐步显现！
公司近年来在刘壮超带领下逐步完善线上线下立体营销网络的搭建，多渠道齐发力挖掘国内市场潜力，同时稳步推进宜华“Y+生态圈”的打造，未来刘壮超正式接棒，圈内协同效应将逐步释放，为业绩稳定增长提供动力。华达利收购完成使公司可利用华达利遍布全球的完善销售渠道，进一步拓宽海外渠道，实现营销全球化。前期公司大股东进行两次增持，合计增持8.43亿元；本次新任董监高继续增持，彰显对公司未来发展的信心以及对公司价值的认可。维持公司17-18年0.58元和0.69元的盈利预测，目前股价（9.55元）对应17-18年PE 分别为17 倍和14 倍，前期员工持股价成本为16.48元（复权调整）及大股东增持均价10.97元/股，提供一定支撑。长期看好公司泛家居生态圈前瞻布局，维持增持！
