金新农(002548)深度研究：教槽料市场稳定 进军新业务领域

　　摘要：

    　　公司大力发展猪养殖相关产业，推进饲料主营业务发展，打造完整的产业链条。从近些年的经营动作来看，公司的大部分精力投入到了猪养殖的相关产业布局中，从今年的扩张速度来看，公司已经与佳和农牧、福建一春、中行卓信、宏盛牧业等建立了投资关系。

    　　一季度公司饲料业务得到了快速增长，饲料的销量较去年同期增长34.08%，其中教槽料增长了47%，中主料增长了79%，这与市场压栏有一定的关系。截至4月底公司累计出栏生猪 15.60万头，累计销售收入24,910.15万元。

    　　从一季度的CPI 数据可以看出，剔除食品因素的真实CPI 依然在2%，说明了肉价对于CPI 的影响。肉价进入调整周期以来，价格出现了持续性的下调，除了大量进口因素的影响，屠宰企业集体压价也是一方面因素，我们预计这种悲观的预期可能会持续到三季度末，才会有所缓解。

    　　公司今年正式进军生物医药领域和生猪养殖领域，进一步扩大公司收入空间和毛利。这些领域需求旺盛，具备一定利润空间，公司经过几年的发展，会在这一领域产生一定的销售规模。未来5年，单广东省的实验性动物需求量将超过300万，按均价35元/只计算，产值在1亿以上。

    　　盈利预测：我们预测公司2017-2019年EPS 分别为0.50、0.52、0.55元，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：1）市场变化的风险；2）监管风险；3）产业政策变化风险。