天汽模(002510)事件点评：收购DIETECH布局北美市场 订单充足支撑业绩

事件:公司发布公告:拟设立天汽模北美全资子公司收购DieTech(北美模具技术有限公司)全部资产和业务,收购总价格不高于3300 万美元。

    点评:

    布局北美市场,进一步开发服务海外优质客户

    1)标的公司Die Tech 主营汽车金属冲压模具,客户为通用、福特及克莱斯勒等美国主流车企,是美国通用的战略供应商。此次收购有利于公司借助Die Tech加强本地化服务,进一步拓展北美市场,实现海外业务的快速增长。2)根据最高收购价格测算,静态pe 为13 倍(2016 年净利润1729 万元),估值较为合理。若收购进展顺利,有望增厚公司今明年业绩。

    模具主业订单充足,德国子公司未来有望好转

    1)2016 年公司新承接订单达13.51 亿元,创历史新高。受益于主流车企加快新车型开发(包括新能源汽车)以在激烈竞争中抢占市场,目前公司在手订单仍充足,将支撑今明年业绩实现良好增长。2)由于前期与德国子公司磨合问题导致其出现亏损(2016 年亏损1299 万元)。随着问题逐渐消除,德国子公司经营将向好,我们预计今年有望明显减亏。

    中长期主业增长与外延值得期待

    1)公司汽车覆盖件模具业务规模全球领先,客户结构优质,产品品质得到国内外主流整车厂认可。随着欧美主要汽车模具产业向中国等低成本国家转移以及公司海外市场的布局,公司覆盖件模具业务内外销仍有望较快增长,市场份额有望逐步提升。2)公司将持续围绕航空航天、军工、新能源、智能制造、高端装备制造等高新技术领域和新兴行业,积极寻求合作项目,持续探索多元化战略布局。这将有利于分散公司经营风险,为未来长期发展寻求新的增长点。

    盈利预测,维持“增持”评级

    综上分析,我们预计公司2017-19 年EPS 为0.23/0.31/0.38 元/股,对应2017年PE 为26 倍,维持“增持”评级。汽车行业弱周期标的,在手订单充足,业绩增长有支撑,同时,多元化战略布局预期较强,建议持续关注。

    风险提示:国内与出口模具业务增长低于预期;期间费用增长超预期;可转债项目投产进度低于预期;收购进展及整合低于预期;汇率风险。