远兴能源(000683)深度研究:制碱行业龙头公司 盈利能力随化工产品价格上涨实现显著提升

类别:公司 机构:财达证券股份有限公司 研究员:杨鹏 日期:2017-05-23

摘要:

    近年来,我国原材料生产行业产能出现严重过剩现象。作为原材料产品的主要组成部分——化工产品供求关系也呈现不平衡态势。2016 年中期之前,供过于求的局面也导致化工行业呈现持续低迷态势,所有的化工产品价格也都处于历史较低位置。主要化工产品的价格的持续低位运行导致大多数化工企业业绩出现大幅下滑。2016 年下半年后,随着国家供给侧改革政策的深入,去产能效果明显,国内化工产品价格也出现大幅上涨,整个化工行业才走出亏损泥潭,业绩呈现复苏走势。

    远兴能源是国内唯一一家以天然碱法制纯碱和小苏打的企业,纯碱产能居全国第四位,占全行业7%左右。小苏打产能居全国第一位,占全行业40%左右。公司天然碱法制纯碱和小苏打的生产成本在同行业中具有明显的竞争优势。公司业绩也随着化工原材料产品价格的大幅回升实现了有效改善。

    除化工业务逐步复苏外,公司还积极开拓煤炭物流体系建设,凭借鄂尔多斯丰富的资源优势以及煤炭价格逐步反弹的走势,公司煤炭业务业绩也将实现大幅改善,为公司成长增添助力。此外,随尿素价格的高位运行,公司以尿素为代表的化肥业务盈利能力也实现大幅提升。

    盈利预测:综上所述,我们预测公司2017 年-2019 年EPS 分别为0.18 元、0.21 元、0.25 元,对应PE 分别为15.1 倍、12.8 倍和10.7倍,给予“增持”评级。

    风险提示:1)宏观经济复苏缓慢,市场对化工产品需求重回低迷的风险;2)安全环保风险;3)尿素业务发展低于预期风险。