方大炭素(600516)点评:石墨电极企业复产难度大 价格上涨屡超预期

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘文平/黄昱颖 日期:2017-05-23

事件:目前石墨电极市场供应非常紧张,各大企业产商相继上调产品价格。据百川报价,5 月22 日丹东鑫兴炭素有限公司上调普通、高功和超高石墨电极价格,其中超高功率石墨电极(550mm-600mm)报价达到45000-60000元/吨,已经超过2008 年最高价位。

    受环保因素影响,石墨电极企业有心无力复产困难。今年以来石墨电极价格虽然大幅上涨,但河南、山东等中小企业都受到环保因素影响生产受到限制难以满负荷生产,截止目前,河南部分地区石墨电极部分企业仍处于限产20%,山东地区石墨电极部分企业限产30%,近日环保组进驻山西,山西部分企业也有减产现象。而环保组下月可能将进驻吉林,对吉林企业可能也将造成影响。如河南红旗渠电炭石墨电极目前再次陷入停产,企业年产能5 万吨,自2016 年9 月17 日起由于环保原因而停工,直至2017 年4 月20 日开始送电,4 月底才开始开工生产。而目前开工不到半个月,5 月17 日企业又进入停产状态,说明企业复产之路并不容易。

    供给增量有限,供应持续紧张。需求端随着螺纹钢价格上涨,电炉炼钢效益更加显著,行业内中频炉转电炉积极性提升。随着电炉产能释放,超高功率石墨电极需求量剧增,预计今年新增量5 万吨以上,明年继续新增3 万吨以上。供应端去年行业就短缺5 万吨以上(国内2016 年库存去化一个月以上)。今年市场短缺量在8 万吨以上。供应端由于环保和原材料限制,复产量杯水车薪。行业紧缺程度剧增。5 月份沙钢领导拜访方大炭素求保证石墨电极供应,管中窥豹,可见行业供应的紧张程度。破产也是行业实际产能急剧下降的原因,近三年国外产能关闭20 万吨以上,国内也出现超过30 万吨僵尸产能(常年无产量)。当前国外总产能94 万吨左右,国内实际有效产能50 万吨左右。今年需求量大约149 万吨。再考虑到环保减产和原材料影响,今年出现大供应缺口已成定局,我们判断石墨电极价格将继续上涨,涨幅很有可能继续超预期。

    石墨电极价格上涨屡超预期,方大炭素将持续受益。近两日吉林炭素厂继续上调价格5000 元左右。丹东鑫兴炭素有限公司大幅上调报价。丹东公司上调后的超高功率石墨电极价格在45000-60000 元之间,超越2008 年最高价(当年最高40000 元左右)。方大炭素近期石墨电极报价,普通功率石墨电极报价18000-25000 元/吨;高功率石墨电极报价24000-32000 元/吨;超高功率石墨电极报价30000-40000 元/吨。按照当前公司均价测算,公司年化盈利达到15 亿元,当前市值171 亿元,对应市盈率11 倍,在当前基础上涨再上涨一万元,方大炭素年化盈利能力24 亿元,对应市盈率7 倍,公司股票将有一倍上涨空间。

    风险提示:环保限产不及预期,企业大面积复产。