天汽模(002510)点评:收购海外模具公司 加快全球化战略布局

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:魏立 日期:2017-05-23

  事件:

      公司公告称,拟成立天汽模北美有限公司,并购北美优质模具厂商DieTech的全部资产和业务,预计收购总价格不高于 3300 万美元,对应2016 年估值约13 倍,资金来源为自有资金和银行贷款。

      点评:

      并购模具优质标的,海外布局稳步推进:DieTech 为行业领先的模具厂商,具有先进的设备制造水平和行业领先的生产工艺水平,可以生产大型落料模具,能够满足客户对于复杂化和多样化模具调试的需求,为客户的终验收服务提供完整解决方案。凭借先进的技术,为通用、福特、克莱斯勒等美国主流汽车以及其他欧洲、亚洲厂商配套,并是通用汽车的战略供应商。2016年DieTech 实现营收1.44 亿元,实现净利润1729 万元,并承诺在2017 年投资700 万美元,购买 4 台 Schuler 冲压机床,进一步扩大生产规模。

      并购协同显著,全球布局初现成效:公司于2013 年设立了欧洲子公司,并收购了德国GIW 模具公司部分优质资产,开拓欧洲市场。但由于个别大额订单实施过程中,国内公司与德国子公司业务协同尚有不足,德国子公司2016 年亏损1299 万元,目前该不利因素已经基本消除,预计17 年有望扭亏。而此次收购北美模具公司DieTech,协同效应显著,有利于公司扩大北美市场的业务,承接通用、福特、特斯拉等国际知名汽车主机厂更多的模具业务订单。并有望提升公司模具技术水平和品牌知名度,实现公司全球化战略布局。

      投资建议

      立足模具,积极延伸产业链,布局新兴行业,业绩估值有望双提升。预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.24 元、0.30 元、0.37 元。买入评级,6 个月目标价为10 元。

      风险提示:

      新车开发数量不及预期;海外业务拓展不及预期。