富临精工(300432):VVT和新能源驱动短期业绩 新产品布局未来增长

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:奉玮 日期:2017-05-23

  投资亮点

      首次覆盖富临精工公司(300432)给予推荐评级,目标价30.00元,对应2017 年30x P/E。理由如下:

      VVT 业务未来两年将维持高速增长。我们预计17/18 年公司VVT 业务收入增速将维持50%以上,主要基于以下原因:1)受益于VVT 渗透率的进一步提升以及双VVT 对单VVT 的替代,2018 年行业空间有望提高至100 亿;2)VVT 具有较高的技术壁垒,目前公司主要与德尔福等外资品牌竞争,短期新进入者难以进入;3)VVT 价格经过近几年的下降已经逐渐趋于稳定;4)公司新一代VVL 逐渐被市场接受。综上,预计VVT 业务的快速增长将带动传统主业实现25%以上增长。

      受益下游锂电池行业集中度提升,升华科技业绩有望超预期。

      公司2016 年底完成收购升华科技后产能扩张速度快于预期,2017 年磷酸铁锂总产能将达到2.2 万吨。从需求端来看,升华科技主要客户为锂电池行业龙头,受益于下游集中度的提升,公司17/18 年有望超越2.0 亿/2.6 亿的业绩承诺。此外,在三元方面,公司也进行了丰富的技术储备,准备适时进行产能扩张。

      丰富的新产品布局和良好的激励机制为公司中长期发展提供动力。公司拥有五大研发平台,产品主要围绕智能化以及新能源两大方向。其中,公司的电控系统将于17 年实现量产,单车配套价值可观。公司激励机制良好,主要研发骨干持有公司股权,中长期不乏增长动力。

      我们与市场的最大不同。公司一季度业绩略低于预期,股价有所回调。但我们认为,随着新能源行业复苏和公司江西产能释放,升华科技有望超业绩承诺。而受VVT 业务以及新产品的驱动,主业也将维持稳定增长,具有安全边际。

      潜在催化剂:升华科技业绩超越承诺、公司电控系统投产。

      盈利预测与估值

      我们预计公司17~18 年EPS 分别为1.01 元、1.28 元,CAGR 为69%。首次覆盖给予30元目标价,对应17 年30x P/E。

      风险

      三季度主业增速放缓,磷酸铁锂大幅降价。