沧州大化(600230)点评:TDI行业迎景气 业绩持续向好

类别:公司 机构:财达证券股份有限公司 研究员:李园 日期:2017-05-22

  摘要:

      受国外巨头产能关闭、行业产能收缩、下游需求持续旺盛的支撑,TDI 行业迎来拐点,市场呈现供不应求的态势。2016年TDI 价格涨幅超130%,而同期甲苯的价格涨幅远小于TDI 的涨幅,TDI-甲苯价差不断扩大,TDI 生产企业盈利能力大幅改善。公司作为国内异氰酸酯行业的主要生产厂家之一,在A 股上市公司中TDI 产能弹性最大,持续受益价格上涨。

      公司是我国首家规模生产TDI 的公司,研发、技术优势显著,核心竞争力不断提升。公司生产TDI 的主要原料液氯、硝酸、烧碱均为自供,运距短、成本低且供应稳定,具备产业链一体化优势,综合成本优势突出,支撑公司TDI 业务的可持续发展。

      盈利预测:在TDI 行业供需改善,景气回升的背景下,公司产能弹性巨大,将显著受益价格上涨;公司研发、技术优势显著,产品市场竞争力强;公司TDI 主要原料均为自供,综合成本优势突出。

      预计公司2017年~2019年EPS 分别为3.31元、3.44元、3.66元,对应目前股价的动态PE 分别为8.2 倍、7.9 倍、7.5 倍,给予“增持”评级。

      风险分析:1)TDI 行业景气不及预期的风险;2)环保及安全事故风险;3)项目建设不及预期的风险。