金通灵(300091):大名生物质总包落地 受益京津冀环保升级
投资要点:
首个生物质直燃总包项目落地,展现综合竞争力。17 年5 月5 日,公司与大名县草根新能源热电有限公司,正式签订了总包合同,总价款3.2 亿元,占公司16 年营收的33.8%,开工日为17 年6 月15 日,预计14 个月并网发电。
总包项目落地标志着公司已切入生物质发电主流市场,汽轮机产品进一步得到市场认可,展现了公司较强的综合竞争力。
雄安大计,环保先行。中共中央、国务院4 月印发通知,决定设立河北雄安新区,主要目的是疏散北京的非首都功能。5 月5 日,人民日报发表文章指出,建设雄安新区,治理污染迫在眉睫。可见环境问题,已成为新区建设的前哨站。近年来,京津冀地区雾霾污染严重,河北尤重,重污染天气占比高,北京深受其害,雄安建设将带来巨大的投资空间,若无改变,建成后仍是雾霾漫天,则背离了设立初衷,“千年大计”将成空谈,因此,雄安大计,离不开治霾大计。我们认为,“千年大计”立足环境,除了基建与交通之外,环保有望先行受益。
治霾大计,清洁能源可扛旗。考虑到燃煤采暖锅炉和农村散煤燃烧或是雾霾的重要诱因,河北省以清洁能源破局雾霾治理,积极探索“煤改气、煤改电”
等多种形式推进城乡居民供暖清洁化,5 月2 日,山西发改委与河北省能源局、天然气公司围绕清洁能源合作,保障京津冀、雄安新区煤层气等方面进行协商对接。我们认为,治霾不应只关注加强末端污染治理,清洁能源的推广,可从能源源头缓解问题。
布局京津冀,公司有望受益。1)区域性整治方可见效。3 月,环保部将“2+26”
城市确定为京津冀大气污染传输通道城市,并于近期开展了2+26 城强化督查行动,旨在治霾,我们认为,考虑到雾霾的传输能力,治霾是区域性系统工程。2)公司已有布局,有望受益。公司大名生物质项目位于邯郸,德龙钢铁余热项目位于邢台,槐阳生物质项目位于石家庄,均处于2+26 城传输通道上,距雄安新区200-300 公里,三个项目均为清洁能源项目,减少污染排放,我们认为,投产后,公司有望凭借技术优势、效率优势、运营优势,进一步打开京津冀清洁能源市场,持续受益京津冀环保升级。
盈利与估值。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.22/0.38/0.50 元,目前股价对应17-19 年PE 估值分别为61/37/28 倍,我们认为,公司掌握高端核心技术,是节能环保、进口替代的龙头,订单饱满+产品高毛利,汽轮机和生物质发电业务值得期待,有望持续受益京津冀环保升级,预计公司未来三年业绩年平均增速为75%,综合考虑,给予公司17 年整体业绩75 倍的PE 估值(PEG=1),目标价16.5 元,维持“买入”评级,风险提示。新产品开发未达预期;市场拓展未达预期。