和仁科技(300550)：订单支撑业绩增长 新军字一号助力长期发展

　　核心观点

    　　医疗信息化行业高速增长，行业集中度有望提升。根据IDC，医疗信息化行业2016-2020年复合增速预计11.2%，其中临床信息化复合增速预计16.2%。

    　　随着我国医疗IT 建设进入临床信息化阶段，产品复杂程度和专业程度提升，具备综合解决方案能力的企业将获取竞争优势，受益市场集中度提升。公司主要两大类产品：1>以电子病历为代表的CIS 系统；2>数字化场景应用。前者将受益电子病历等CIS 系统普及与升级需求带来的行业规模增长与集中度提升；后者将受益医疗卫生固定资产投资与新增医院建设带来的市场需求。：

    　　卡位军队医院，渠道下沉扩展地方医院。公司通过解放军总医院等标杆项目，已在2011年成为解放军总后勤部卫生部“新军字一号”的合作开发单位。

    　　2013年，公司研发的电子病历系统已在全军155 所医院应用，其中三级甲等医院76 所。军队医院业务为公司奠定了良好的品牌声誉，加之公司丰富的大型医院信息化综合项目实施经验，使公司顺利拓展地方医院市场，公司先后在湖北、湖南、广西、重庆、江西、黑龙江、北京、陕西等地成立分子公司。在巩固大中型医疗机构市场优势的同时，尝试地县区域医疗项目的开拓力度。2016年，公司在地方医疗机构市场的占有率较往年明显提高。

    　　全套解决方案能力突出，“新军字一号”开启长期业绩成长空间。公司借助电子病历及延伸系统，占据了医疗IT 建设的核心位置，逐步形成数字医院整体解决方案。该方案定位于大型医院全院级别的信息应用，其作用类似于操作系统平台，可扩展性较强，客户黏性较高。从订单情况看，公司项目金额大且总包项目较多，反映了产品竞争优势。公司目前研发的“新军字一号“项目整合医院核心系统，在功能和架构上创新，2017年力争在两所三甲试点医院完成老系统的替换和全院系统的整合，促进未来全面的市场推广与复制。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.93、1.10、1.27元，根据可比公司，目前公司的合理估值水平为2017年的55 倍市盈率，对应目标价为51.15元，首次给予增持评级。

    　　风险提示

    　　地方医院推广进度低于预期，“新军字一号”推广进度低于预期。