华映科技(000536)简评：优化模组产线布局 车载液晶显示空间大

　　一、事件概述 近期，华映科技发布公告：拟以自有资金投资不超过28,006万元（其中包含公司内部设施设备移转12,217万元，外部支出15,789万元）整合模组业务产线。

    二、分析与判断

    优化调整模组产品结构，重点布局高毛利车载产品产线，提升生产经营效率

    1、公司拟精简产能，将华映视讯（吴江）有限公司及华映光电股份有限公司模组加工产线优选汰换后，部分产能集中至福建华映显示科技有限公司，产线整合后，配合公司吸收合幸福建华映显示科技有限公司。

    2、本次产线整合符合公司对产品进行结构调整的业务规划，将重点加强高毛利车载产品产线布局，淘汰部分老旧落后生产线。本次模组业务产业整合后，根据公司对目前同等产量测算，人力成本及能源消耗合计降低约779万元/月，预计回收期约为20个月。

    3、我们认为，液晶显示模组产线整合符合公司优化产能配置的战略规划，将进一步提升公司的运营效率，降低管理和人力成本，提升产品竞争力。在模组业务做精做强的基础上，公司后续拟将更多资源投入盖板玻璃业务和面板业务，有望实现业务转型升级。

    车载显示面板尺寸变大，需求量持续增长，市场空间进一步增长

    1、根据IHS的预测，全球车载显示组件的总体出货量在2021年增长至1.706亿个，CAGR超过6%。到2021年，新生产的每辆汽车中将至少配置2个TFT-LCD或者AMOLED显示屏，7英寸及以上尺寸的车载显示屏出货量将达到33.5百万片，CAGR接近10%。

    2、车载显示面板尺寸变大主要得益于人们对汽车多娱乐系统、安全、汽车系统功能的强烈需求，娱乐、ADAS、车身运行状况等功能的逐渐丰富需要更大的显示屏。IHS研究报告指出，从全球来看，液晶仪表盘显示屏尺寸正逐渐从3英寸和4英寸向5英寸及以上演变，车载中控系统显示面板尺寸正向7英寸及以上发展，目前位于8英寸和10英寸之间的车载中控液晶显示在高端车中相当普遍，未来将进一步向中低端车型渗透。

    3、我们认为，人们对汽车舒适性、安全性、娱乐性等方面的持续需求正成为车载显示系统市场的驱动力，车载中控显示液晶面板市场将快速增长，公司通过提升高毛利的车载液晶模组产品比例和优化模组产线，模组业务将持续向好。

    三、盈利预测与投资建议 预计公司2017～2019年EPS分别为0.24元、0.38元、0.52元，可给予公司2017年45~50倍PE，未来12个月的合理估值为10.8～12.0元，维持公司“谨慎推荐”评级。