奋达科技(002681)调研简报：切入苹果新产品 订单超预期

　　A 客户订单18亿元

    　　近日，我们调研了奋达科技，与公司领导进行了深入交流。富诚达获得大量A 客户订单，目前已达18亿元。同时，VIVO 订单恢复、索尼订单大增叠加下游客户智能音箱放量，全年业绩高增长可期。

    　　差异化竞争策略，富诚达订单饱满

    　　富诚达具有较强的产品技术开发、模治具设计加工以及非标自动化设备开发能力，通过优化生产工艺流程，成本低于竞争对手。通过差异化的竞争策略和价格策略，A 客户订单高速增长；以新机型双摄支架为例，市场份额与台资厂商平分秋色。截至目前，富诚达在手订单18亿元，其中大部分为新机型料号。

    　　并购破除产能瓶颈，份额提升推动高速发展

    　　富诚达在产品设计、模治具开发等前制程能力较强，欧朋达PVD、表面处理、阳极等后制程能力较强，本次并购将提升双方的金属件制造能力。同时，奋达自有与可调用CNC 设备近3000 台，将为富诚达提供产能支撑，破除产能瓶颈，内置结构件与外观小件订单将保持高速增长。同时，富诚达多年专注于不锈钢加工，随着与A 客户合作关系更加稳定，未来有望实现业务拓展，进入A 客户不锈钢中框领域。

    　　欧朋达订单延后，智能音箱放量

    　　由于子公司欧朋达大客户VIVO 订单延后以及固定资产投入较大财务费用增加，奋达一季度业绩受到影响。随着VIVO 出货恢复，公司业绩将重回增长轨道。同时，公司积极拓展业务半径开发新客户，索尼订单翻倍；T公司新产品连接件也正处于打样阶段，未来有望量产。此外，奋达原有主营电声业务，受益于欧美市场下游客户智能音箱放量，2017Q1 业绩同比增长近50%，全年来看高增长将延续。

    　　全年业绩增长明确，维持“买入”评级

    　　奋达2017Q1 业绩主要受VIVO 订单延后确认影响，欧朋达全年经营态势不变。索尼订单大增，叠加电声业务智能音箱新品放量，业绩贡献显著，全年来看公司将延续高增长。同时，并购标的富诚达为A 客户金属件供应商，2017年订单有望超预期，并大概率超额兑现业绩承诺。预计奋达科技2017-2019年EPS 分别为0.43/0.58/0.77元，给予2017年40-45 倍PE，目标价格区间为17.20-19.35元，维持“买入”评级。近期由于市场风格与一季报影响，奋达股价有所回调。公司原有主业与富诚达业绩有待释放，建议投资者积极关注。

    　　风险提示：外观件材料急速迭代，原材料与人工成本上涨。