星云股份(300648):动力锂电检测及PACK自动化设备王者

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:杨帅/徐柏乔 日期:2017-05-14

  投资要点:

      锂电检测及Pack 自动化设备王者。星云股份为国内锂电池检测及Pack 自动化设备领军企业,营业收入自14 年的7969 万元提升至16 年的2.27 亿元,复合增速68.6%,归母净利润由同期1867 万提升至5077 万,复合增速64.9%。其中锂电池自动化组装设备收入规模由14 年的2700 万快速提升至8000 万,锂电池检测设备由5200 万提升至1.46 亿元,实现快速增长。

      锂电检测设备需求将高速增长。根据中国化学与物理电源行业协会数据,14年全球锂电池检测系统市场需求为44 亿元,我国市场需求约为26 亿元人民币。预计18 年全球锂电池检测系统市场需求为120 亿元,我国市场需求约为65 亿元,市场规模实现快速增长,需求旺盛;目前公司市占率尚低,具有较大的发展空间,本次成功上市可借助资本市场实现产能快速提升。

      Pack 自动化生产线潜在需求巨大。过去3 年全球及中国动力电池产业快速发展,电芯自动化率显著提升,涌现出先导、赢合、浩能、新嘉拓等几大电芯设备提供商,实现进口替代;但国内Pack 工艺自动化水平较低,较海外仍有较大差距,自动化设备发展相对滞后,人工操作导致电池一致性较差且效率较低。星云股份具备测试设备、自动化设备及MES 系统开发能力,可提供圆柱形电池、软包电池、方型电池等锂电池自动化组装生产线。其中在圆柱、方型电池自动化服务方面,可提供电芯分选自动化产线、电芯到模块、模块到模组以及模组到箱体自动化产线,定位于锂电系统自动化解决方案提供商。

      客户覆盖国内动力电池一线龙头,发展潜力较大。星云股份为国内锂电检测及Pack 自动化解决方案龙头企业,下游客户均为国内一线龙头,16 年营收前五位客户分别为CATL(占比21.1%)、华通电脑(6.3%)、国轩(6.2%)、孚能科技(6.1%)、比亚迪(5.4%),另有沃特玛、微宏动力、欣旺达等企业。

      根据公司招股书信息,截止至16 年底公司在手订单1.55 亿,其中检测设备、点焊机及自动化Pack 产线需求景气度提升;我们认为未来随着动力电池标准的确定,以及单车动力电池需求量的提升,电池Pack 自动化要求提升,星云股份将显著受益。

      投资策略与评级。过去三年公司产能利用率均超100%,本次IPO 募集2.34亿元用于新能源汽车动力锂电池检测系统产业化项目、中小型锂电池系统检测系统项目以及研发中心将显著提升营收规模。我们预计17-19 年公司EPS分别为1.27 元、1.93 元、2.56 元,对应5 月12 日收盘价PE 估值分别为44.99倍、29.59 倍、22.33 倍,首次覆盖,考虑到公司为次新股,暂不评级。

      风险提升。市场推广不及预期。