兴化股份(002109)调研简报：业绩成功扭亏 期待未来发展

　　投资要点：

    　　公司概况：兴化股份原先从事硝酸铵等产品的生产和销售，近年来由于行业不景气及相关优惠政策取消导致公司2014-2015年业绩连续出现亏损，公司股票交易自2016年3月1日起被实行退市风险警示。为了实现主营业务战略转型，恢复和提高盈利能力，公司自2015年开始谋划重大资产重组工作。

    　　通过实施资产重组公司业绩于2016年成功扭亏为盈，3月28日起公司股票交易撤销退市风险警示。

    　　发行股份购买资产。2016年11月23日公司发布《重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易报告书（修订稿）》，拟通过资产置换、发行股份方式（发行价格为5.96元/股，发行数量为3.44亿股）购买延长集团、陕鼓集团持有的兴化化工100%股权，其中置出资产包括公司合法拥有的除货币资金、可供出售金融资产、商标、应付票据及应交税费之外的全部资产和负债，差额部分通过发行股份方式支付。兴化化工目前具备年产30万吨合成氨、30万吨甲醇、10万吨甲胺/DMF 的基本产能，工艺设计具备综合利用优势。截至2016年底，新增股份正式在深交所上市。

    　　成功实现扭亏为盈。由于公司原业务所处行业不景气，导致公司2014-2015年连续出现亏损，公司股票交易自2016年3月1日起被实行退市风险警示。

    　　2016年公司通过实施重大资产重组成功扭亏为盈，全年实现营业收入20.38亿元，归母净利润2808.24万元。3月28日起公司股票交易撤销退市风险警示。

    　　集团煤制乙醇未来空间大。据中国经济网报道，采用中科院大连化学物理研究所和陕西延长石油集团共同研发的、具有自主知识产权技术的全球首套煤基乙醇工业化项目——陕西延长集团10万吨/年合成气制乙醇工业示范项目于2017年1月11日打通全流程，生产出合格的无水乙醇。我国为了发展燃料乙醇的同时保障粮食安全，在《可再生能源中长期发展规划》明确提出，不再增加以粮食为原料的燃料乙醇生产能力，合理利用非粮生物质原料生产燃料乙醇，并提出2020年实现生物燃料乙醇年利用量1000万吨的目标。据美国可再生燃料协会统计，2016年我国燃料乙醇产量大约只有250万吨，集团煤制乙醇项目实现工业化生产未来空间大。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.12、0.34、0.38元，按照2018年EPS 以及25 倍PE，我们给予公司8.50元的目标价，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：产品价格下跌、项目不达预期等。