太极实业(600667)点评：签订液晶显示订单 EPC行业再进一步

　　事件

    　　太极实业于2017 年5 月9 日公告其子公司十一科技签订重大合同，项目名称为上海和辉光电有限公司第6 代AMOLED 显示项目工艺机电系统EPC/TURNKEY 责任一体化合同，订单金额约为21.6 亿元。

    　　点评

    　　拿下重大新型显示领域项目，展现竞争实力：本项目是上海市重大建设项目之一，属于战略性产业的重要组成部分，也是新型电子产业和高端制造业的标志。项目占地面总积约为46 万平方米，所建厂房面积约为 33 万平方米。

    　　该项目的建成将增加我国在国际上AMOLED 版图上竞争，具有重大战略意义。公司作为此项目的承接商，备受政府、业主高度信赖，同时也对公司再次进军显示领域有积极正面的影响，对未来的业务开拓奠定良好的基础。

    　　工程技术服务和光伏电站投资运营的双轮驱动：公司的工程设计总承包在高科技、光伏电站领域地位为国内首屈一指，在高科技领域的设计工程占据龙头地位，光伏电站的设计业务和EPC 业务在国内市占率皆居于领先地位。

    　　公司具备丰富的行业经验，技术实力极为雄厚，属于跨越难度较大的专业壁垒。同时光伏电站投资运营业务毛利较高超过60%， 2016 年在手的光伏电站约160~170 兆瓦，加上之前募集资金项目超过200MW，以这样的进程来看，此业务将来可望给公司带来一笔不菲且稳定的现金流。

    　　太极实业多面开花， 未来发展可期：1） 子公司海太半导体在2016 年被中国半导体协会统计为国内十大封装测试企业的第七名，其业务在与海力士签署第二期合同后，除了原本的成本和约定收益外，再添加额外奖励机制，同时也有权开拓新客户，进一步打开市场空间； 2）子公司太极微电子在重点大客户的培育工作取得良好成效，同时优化产品结构，已实现逐步减亏；3）涤纶化纤业务通过国际知名企业认证，毛利提高指日可待；4）公司在无锡、成都均具有优秀房地产资产，未来是有力的现金流。

    　　大趋势下大为受益：公司以十一科技为钥匙，将重组成功作为太极实业发展的新起点，打开并参与在大趋势下整个电子信息产业升级的大门。SEMI 发布全球晶圆厂趋势报告中预估2016~2020 年间大陆境内会盖约26 座晶圆厂，优于我们之前预期，而太极实业为国内唯一具有“资质”的晶圆厂工程技术服务的承接者，研判可以拿到7~8 成晶圆厂订单，公司在此趋势下将大为受益。

    　　盈利预测

    　　我们预计太极实业2017/2018/2019 年的归母净利润分别为3.40/5.36/8.05亿元，按摊薄后的股本计算EPS 分别为0.16/0.26/0.38 元。

    　　投资建议

    　　目前股价对应2017/2018/2019 年39.8x/24.5x/16.7xPE。公司目前PE 估值约40 倍，但考虑公司在国内的稀缺性及未来前景，且由于公司现处的行业环境跟过去不同，加上新鲜血液注入经营团队，并考量中国大陆半导体晶圆厂进入密集建设周期，公司将是趋势下最为受益的企业之一，我们仍维持公司“买入”评级，目标价12.8 元。

    　　风险提示

    　　电子行业竞争激烈；行业增长不如预期；订单不如预期。