机械行业新锐系列报告之三十一:华荣股份(603855)

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:章诚/肖群稀 日期:2017-05-08

  国内领先的防爆电器和专业照明设备供应商

      公司是国内领先的防爆电器、专业照明设备供应商,主要从事防爆电器、专业照明设备的研发、生产和销售。产品广泛应用于石油、化工、煤矿、天然气等存在易燃易爆气体的危险作业环境以及公安、消防、部队、港口、场馆等需要专业照明设备的领域。根据《中国电器工业年鉴》数据,公司2012-2014年按工业总产值排序的防爆电器领域排名一直保持行业第一。

      公司已经成为国内专业照明行业中产品配套全面、设计能力较强的设备提供商之一。

      受下游行业景气度影响,公司近年收入略有下滑由于宏观环境的影响,公司主营业务发展与宏观形势一致。2015年营业收入下降3.81%,营业成本却上升5.98%,主要系公司涉足建筑安装领域,建筑安装收入的毛利较低,故营业收入下降的同时营业成本略有上升;2016年营业收入较2015年下降8.85%,主要系国内下游客户的固定资产投资速度减缓,石油、煤炭等行业持续不景气。2015、2016 净利润较上年同比变化-14.67%、-13.13%,主要原因包括:1)2015年新增建筑安装毛利率较低,且坏账准备扣除金额上升;2)2016年公司大力开拓海外市场,并通过新产品研发等方式优化产品结构,导致营业成本上升;3)为应对激烈的市场竞争,公司下调部分产品的参考价。

      募投项目重点:强化主业领先地位,扩大核心产品产能公司本次拟向社会公开发行股票不超过8,277万股,占发行后总股本的25%。资金拟投向:厂用防爆电器生产基地项目、专业照明生产基地项目以及补充流动资金项目。参考Wind 一致预测,可比上市公司2017年对应PE 处于14~104 倍区间;2017年冶金矿采化工设备行业的上市公司PE处于14~195 倍区间,中位值为62 倍,平均值为68 倍。

      风险提示:市场情绪变化,导致估值中枢下移。