新天药业(002873)新股研究报告：四大核心品种支撑稳定增长的现代中药企业

　　投资要点：

    　　主要产品稳步增长，同时不断拓展产品线的高新企业。新天药业是一家集科研、生产、销售为一体的现代化中药制药企业。公司厂区占地面积150 余亩，其中厂房面积6 万余平方米，拥有GMP 认证的硬胶囊剂、合剂、颗粒剂、凝胶剂、片剂、糖浆剂等六条生产线，属贵州省高新技术企业、贵州省重点扶持单位、全国民族药定点生产企业。公司依托云贵川地区丰富的中药材资源，已形成“泌尿外科、妇科、心脑血管”为主要领域的54 个药品品种，其中包括10 个国家基本药物目录品种、26 个国家医保目录品种、21 个非处方药品种，13 个独家品种、6个苗药品种，目前，公司在产产品11 个，其中核心产品为宁泌泰胶囊、坤泰胶囊、苦参凝胶和夏枯草口服液，均为公司独家品种，在竞争中有一定优势。

    　　公司股权结构特点。贵阳新天药业股份有限公司，发起人包括新天生物、开元生物2 位法人和张全槐、王金华、蒋毅三位自然人。其中，新天生物作为发行人控股股东，持有4035.68 万股公司股份，占公司发行前股本总额的58.59%。新天生物系于1992 年9 月29 日由董大伦、张全槐、王金华共同投资设立，注册资本为50 万元，经历多次增资和股权转让，最近一次由董大伦出资1,600 万元，占出资金额的80.00%，董竹出资400 万元，占出资金额的20.00%。其他核心高管作为发起人均有持股。其中公司实际控制人董大伦，与董竹为父子关系。

    　　募集资金投向。公司本次拟公开发行1722 万股，占发行后总股本的25%，实际募集资金扣除发行费用后按轻重缓急顺序投资项目包括：新增中药提取生产线建设项目、中药制剂产品产能提升建设项目、研发中心建设项目、市场营销网络建设项目、补充流动资金及偿还银行贷款。

    　　盈利预测与申购建议。新天药业此次IPO 定价发行1722 万股，发行价为18.41元/股。发行摊薄后，我们预计2017-19 年的EPS 分别为1.04、1.15、1.30 元，公司核心产品，因为是独家产品，有一定的市场定价权，参考可比公司估值情况，按照摊薄后EPS 给予2017 年22-25 倍PE 估算，公司合理股价区间为22.88-26.00 元，建议申购。

    　　风险提示。原材料价格波动风险、药品招标降价风险、新药研发失败风险。