天和防务(300397)年报及季报点评：短期外部因素影响业绩 未来有望持续好转

　　投资要点：

    　　事件：2017 年4 月26 日晚公司发布2016 年年度报告与2017 年一季报。2016年度公司实现营业收入2.18 亿元（YOY180.03%），归属母公司净利润-7069.57 万元，同比亏损增加27.78%。公司2017 年第一季度实现营收1.15亿元（YOY248.34%），归母净利润1319.5 万元，同比扭亏为盈。

    　　营收毛利增加，三费与坏账计提导致业绩亏损。公司2016 年持续在业务结构、布局及研发创新等方面发力，营收同比增长1.4 亿元（YOY180.03%），同时因整体毛利率提升4.72 个百分点，实现毛利0.74 亿元（同比增加0.51亿元，YOY225.32%）。然而因期间费用达到1.03 亿元（同比增加0.31 亿元，YOY43.58%，主要系并表范围增加以及短期借款利息支出增加及理财产品利息收入减少所致），同时因应收款项计提坏账准备而导致资产减值1.32 亿（同比增加0.98 亿，YOY288.97%），最终营业利润亏损0.86 亿（同比亏损增加103 万），归母净利润亏损0.71 亿元（同比亏损增加1540 万）。

    　　军品业务：受军改影响，2016 年订单较少，预计未来有望逐步增加。公司军品业务主要包括便携式防空导弹光电探测指控系统、末端防空指控系统等系统级产品和相应配套级产品。2016 年因受国家军队体制改革的影响，军方采购方式的调整及采购计划尚未制定等原因，公司军品业务订单较少。预计未来随着国家军队体制改革步伐的加快，公司军品业务工作的推进逐步加快，订单量有所增加。截至2017 年5 月3 日，公司已陆续签订了多单军品装备采购合同，后续公司仍将持续加大市场开拓力度，争取军方定型装备采购计划和军品出口订单。

    　　通信电子业务：加大新品研制+市场萎缩导致未完成业绩承诺，未来业绩有望好转。公司2015 年收购华扬通信进入通讯器件市场，该业务主要是面向4G与未来4.5/5G 的民用通信电子器件、部件、模块及组件等产品。2016 年因加大新品研发导致投入增加，同时受4G 网络基站建设放缓、市场总量趋于萎缩影响，华扬通信未能完成业绩承诺。目前华扬通信已经完成产能扩建，具备成为国际、国内知名大客户如三星、中兴等通信商的合格供应商资质，未来业绩有望好转并实现增长。

    　　综合电子业务：塔网、大数据业尚处研发，航管装备取得突破。公司综合电子业务包括塔网、大数据业务和航管装备业务。目前公司塔网、大数据业务还在前期研发阶段，航管装备业务已取得实质性突破，与赤峰市阿鲁科尔沁机场有限公司完成订单签订。

    　　智能安防/海防业务：顺利实现少量产品销售。公司智能安防业务覆盖从配套的地面监视雷达、光电球形仪、侦察车等到边海防、要地立体安防、反无人机解决方案，目前公司要地周界安防业务的产品有少量销售。智能海防业务是公司以水下探测技术为核心、形成了从AUV、XBT 到主被动声呐等的水下探测体系、立体安防体系等的整体解决方案，目前XBT 产品、港口安防系统有少量销售，此外AUV 产品已顺利通过科技部验收正在进行普及性产品的市场销售。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.14、0.17、0.23 元，因当前公司估值较高，暂不评级。

    　　风险提示。（1）军品订单的不确定性；（2）民品市场拓展不及预期。