龙泉股份(002671)简报：核电合同惊喜、期待业绩逐步释放

事件:

    公司公告与中国核电工程公司就多个核电项目核级不锈钢管件签署采购协议。项目包括但不限于辽宁徐大宝核电厂一期、福建福清核电厂5、6号、河北海兴一期工程、漳州核电厂1、2 号机组、海南昌江核电站3、4号机组及廊坊科研后续项目。

    金属管件提供业绩弹性,PCCP 业务仍有看点

    核电管件为惊喜:据国家能源局规划,预计17 年年内开工8 台机组。核电管件合同囊括近期主要开工核电项目(AP1000 及华龙一号机组),表明公司核级不锈钢管件竞争力强,客户认可度高。从项目规模推算其合同潜在规模应为亿元量级。核级管件盈利能力较强,供货周期可达3 年。金属管件提供业务弹性:新峰管业仍处业绩承诺期,16 年的亏损致其17-18 年累计利润需达1.7 亿元,严苛的业绩对赌条款以及正在回暖的下游需求(石化及核电金属管件)为其累计利润承诺提供保护。17 年公司已与恒力石化签署金属管件采购协议,推算订单体量可超5 亿元,预计于17Q4开始供货。除恒力石化项目外,仅民营项目就还有浙江石化、盛虹石化、恒逸石化等大项目施工,预计公司高压临氢管件仍会有所突破。

    PCCP 业务仍有看点:公司目前PCCP 待执行订单规模约20 亿元。

    其中鄂北项目及新疆项目(总计约10 亿)由于项目特殊性迄今未开始供货。不过其余于16 年年中前所签订的项目已基本开始供货。17 年重大在建水利工程投资规模预计达9000 亿元,未来重点关注引江济淮、引淖济辽、滇中引水等工程招投标进展。

    看好水利管材业绩释放,石化、核电利润弹性,维持买入评级:

    我国目前多个炼化项目处在建设期,相关需求将驱动金属管件业务利润快速增长;核级管件合同订单落地,长期增长有保障。PCCP 待执行订单充沛,多个重大引调水工程有望进入管材招标期。公司新一轮定增底价11.4 元,划定投资安全边际。判断17 年下半年业绩有望逐步释放,预计17-19 年EPS 为0.30 元、0.35 元及0.39 元,维持买入评级。

    风险提示:PCCP、石化、核电招投标进展不及预期。