兰花科创(600123)季报点评:1季度扭亏为盈 几内酰胺项目已试生产

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:沈涛/安鹏 日期:2017-05-07

  17 年1 季度盈利2.2 亿元

      公司16 年净利润-6.6 亿元,折合每股收益-0.58 元。17 年1 季度净利润2.2 亿元,扭亏为盈(16 年1 季度亏损1.5 亿元)。

      17 年1 季度销售明显改善,煤炭和尿素销售价格环比上涨6%和34%煤炭板块:16 年煤炭分部亏损2.9 亿元,煤炭产量659.3 万吨,同比持平。吨煤销售价格393.3 元,同比上涨1%;吨煤生产成本205.4 元;同比减少4.4%。17 年1 季度生产煤炭168 万吨,环比减少4%;根据销售收入、销售成本测算,吨煤价格569 元,环比上涨6%;吨煤净利在100 元以上。

      煤化工板块:16 年煤化工分部亏损约4.5 亿元。全年生产尿素119.9万吨,同比减少4%;尿素销售价格和生产成本分别为1059 元/吨和1192元/吨,同比下跌29%和11%。二甲醚方面,产量同比增长30%,销售价格和生产成本分别同比下降6%和11%。

      17 年煤炭产量预计增长29%,几内酰胺项目已经试生产根据16 年年报披露,公司拥有煤炭总产能2020 万吨。其中,在产矿井6 座(产能840 万吨)。参股华润大宁(41%,400 万吨)。在建玉溪煤矿(240 万吨),公司计划17 年11 月底首采面联合试运转。资源整合矿井6个(540 万吨),永胜煤矿(120 万吨)三期建设工程正在收尾,公司计划17 年6 月投入试运转。公司17 年计划煤炭产量848 万吨,同比增加29%。

      公司20 万吨己内酰胺一期项目已于16 年6 月竣工进入试运行,17 年计划生产己内酰胺9 万吨。

      预计17-19 年EPS 分别为0.55、0.49 和0.51 元受益于煤价和化工产品价格回升,公司17 年1 季度业绩已经明显改善。

      17 年公司煤炭、化肥等多个项目计划投产,预计17 年全年业绩有望进一步增厚。公司目前估值较低,PB 为1 倍左右,17 年PE 约14 倍,我们维持“谨慎增持”评级。

      风险提示:煤价和化肥化工产品价格超预期下跌,新建项目建设进度不及预期。