雅化集团(002497)调研报告:受益氢氧化锂价格持续高位 民爆业务筑底回升

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:曹令 日期:2017-05-07

  事 项:

      我们近期赴公司就经营情况及发展思路进行了交流。

      主要观点

      1.公司已成为国内氢氧化锂主要供应商,解决了原料问题稳定生产公司现有氢氧化锂产能12000 吨(权益8250 吨),电池级碳酸锂4000吨(权益1500 吨)和工业级碳酸锂2000 吨(权益750 吨)。今年将对国理锂业的老线进行改造,提高产能利用率,长期规划至2020 年产能较目前翻倍增长,但会根据下游客户需求调整节奏和规模。前两年公司生产受锂矿来源不稳定限制,产线产能利用率低,16 年与银河资源、三菱商事达成战略协议,保障了锂精矿的稳定供应,今年初从银河采购矿4 月到达后,公司的相关生产线均已开满。

      2.高镍三元材料拉动氢氧化锂需求,价格有望维持高位氢氧化锂15 年底至16 年中大幅上涨,之后一直维持在14 万元/吨以上,供需紧平衡。而未来新增产能最快17 年底投放,即使扩产完成,实际生产也易受矿石供给制约;需求端利好不断,政策推动高镍三元电池发展,高镍三元电池必需以氢氧化锂作为原料,大幅推动了氢氧化锂的需求增长。

      3. 民爆业务已筑底,17 年有望增长

      公司民爆国内业务以四川为核心,版图已延伸至内蒙古、新疆、山西等地。

      经历了15 年民爆业务大幅下滑后,16 年已企稳,外部环境来看,公司布局的四个地区16 年的固定投资同比增速恢复至7%,17 年有望进一步增长,公司国内民爆业务将筑底回升。海外方面,公司已切入新西兰和澳洲市场,并在16 年收购收购澳大利亚的尼德鲁和卡鲁阿那进一步深入澳洲市场,澳洲是仅次于中国和美国的全球第三大民爆市场。16 年公司海外收入1.3 亿元,增速36.5%,17 年有望保持高增长。

      4.投资建议:

      我们预计公司17-19 年净利润分别为4.6、5.13、6.41 亿元,对应EPS 分别为0.48、0.53、0.67,目前股价对应PE 分别为22、20、15 倍,维持推荐评级。

      5.风险提示

      高镍三元电池推进低于预期