蒙草生态(300355)：庞大框架协议储备加速订单释放 推动业绩持续高增

　　事件：

    　　5月4日，公司预 中标内蒙古乌海市生态建设PPP 项目，建设内容包括生态绿化种植及修复、土地改良治理及相关配套水利设施建设等，合作期10 年，总投资额达14.34 亿元，占公司2016 年营业收入的50.11%，将对公司本年度业绩产生积极影响。

    　　点评：

    　　此次预中标项目为前期框架协议成功落地，显示了公司框架协议较高的落地率。公司此次预中标项目为16 年4 月与乌海市人民政府签订的《生态建设项目合作框架协议》的后续推进，从框架协议转化为预中标合同周期仅一年。由于公司所签的绝大部分框架协议涉及草原生态修复治理，在技术上具有排他性，框架协议转化为订单具有极强确定性。

    　　公司是北方生态环境治理龙头，技术实力为其核心竞争力，确保框架协议高落地率。公司经过多年技术积累和沉淀，技术实力雄厚，完成了内蒙古、宁夏、山东、北京等地上千项生态修复工程。内蒙草原2400多种草原植物，蒙草现已储备近1800 种，并收集相关土壤标本10 万余份，建成草原科研大数据平台；同时参与编订多项重要行业技术规范，在城市绿地绿化、节水、生态恢复等领域技术全行业领先。公司以技术实力为核心竞争力，成为北方生态治理龙头，确保公司框架协议具备高落地率。

    　　受益于庞大的框架协议储备，未来订单爆发空间巨大，保障业绩持续高增长。公司积极拓展PPP 项目，16 年以来新签订单67.96 亿元，其中PPP 合同约60.33 亿元，在手订单充足；同时与各地政府签订的框架协议高达504.29 亿元，规模十分庞大，基于公司框架协议转化为订单确定性极强，框架协议效力等同于正式合同。由此估计公司2016年来的订单收入比为19.7 倍，公司未来业绩爆发式增长具有持续性。

    　　财务预测与估值：预计公司2017~2018 年EPS 为0.59 元、0.93 元。

    　　当前股价对应2017 年的PE 为28 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：PPP 项目拓展及落地不及预期，回款风险等。