三聚环保(300072)：悬浮床加工高钙稠油通过标定 技术可靠性获验证

　　一、事件概述：

    　　公司发布公告，公司与中石油克拉玛依石化、北京华石等合作完成了悬浮床加氢装置加工石油基高钙稠油的标定任务，验证了MCT悬浮床对高金属含量、高残炭含量渣油加工的特有优势，为100万吨级及以上工业装置的建设奠定了技术基础。

    　　二、 分析与判断

    　　标定结果良好，公司悬浮床技术可靠性获得验证。

    　　新疆环烷基稠油常压渣油中钙金属平均含量达到516ppm；残炭为10.1%；大于500℃的渣油占到60%以上；氮含量平均达到3300ppm；硫含量平均为2300ppm；100℃时的粘度达到1388mPa.s；酸值达到4.13mgKOH/g；是名副其实的高粘度、高金属、高酸值，难以加工的“愁油”。

    　　公司从2016年12月17日开始，用近1个月时间完成对3600吨原料的加工，反应器无结焦、磨损、堵塞等不良现象；悬浮床转化率达94%，全装置轻油收率89%。产品为优质石脑油产品和优质的国V柴油。

    　　良好的标定结果验证了公司悬浮床技术在处理重质渣油等难处理劣质油品的可靠性，为100万吨级工业装置工艺包的开发建设奠定扎实基础。

    　　中石油克拉玛依石化稠油加工技术曾获国家科技进步一等奖，示范效应显著。

    　　合作方克拉玛依石化隶属中石油，是国内技术领先的重油加工企业，公司牵头的《环烷基稠油生产高端产品技术研究开发与工业化化应用》，曾荣获国家科学技术进步一等奖。

    　　该标定表明行业内技术领先企业对三聚技术的高度认可，具有较好的示范效应。不排除公司未来将和中石油等大型炼化企业在悬浮床加氢项目上开展进一步合作，公司悬浮床技术推广或驶入快车道。

    　　配股增发顺应政策导向、符合各方利益，资金的到位将保障公司业务快速推进。

    　　公司4月26号发布2017年度配股公开发行预案：公司拟按照每10股配售不超过2股的比例向全体股东配售新股，配股总数量不超过3.6亿股，募资总额不超过48亿元。公司控股股东、高管承诺以现金方式全额认购配股股票。

    　　按照配股上限每10股配2股、募资48亿测算，配股价仅13.38元/股，配股价相对2017年1.44元/股的业绩预测，相对估值（PE）不到10倍，估值优势明显。配股增发相对非公开增发更加公平，符合目前的政策导向， 预计推进速度将会较快。公司悬浮床加氢、生物质综合利用、钌基合成氨等多个技术进入项目推广期，增发资金的到位将保障公司业务快速推进，从而带动公司业绩持续高增长。

    　　风险提示

    　　公司项目推进不及预期。

    　　三、 盈利预测及投资建议

    　　预计公司2017~19 年EPS 为1.44、2.24、3.51 元；对应PE 为26、17、11 倍。悬浮床及生物质项目订单释放在即，持续高增长确定，维持“强烈推荐”评级。