晨曦航空(300581)年报及季报点评：整体业绩保持平稳 新业务潜力逐步释放

　　事件：

    　　1、公司发布2016 年年度报告，期内实现营业收入2.04 亿元，同比增长1.69%，归母净利润5243.6 万元，同比增长4.1%，每股收益为1.55 元，每10 股派发现金红利2.1 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。

    　　2、公司发布2017 年一季报，期内实现营业收入3477.7 万元，同比增长18.67%，归母净利润375 万元，同比减少2.56%。

    　　评论：

    　　1、整体业绩平稳，新业务开始贡献收入。

    　　公司业绩整体平稳，三大业务中，航空惯性导航产品实现收入1.41 亿，较上年下降7.2%，但是其中激光捷联惯性综合导航系统实现收入6395 万，同比增长63.62%；航空发动机电子产品实现收入4636 万，同比增长16.23%，其中新研产品飞控计算机形成批量生产，对业绩贡献较大；专业技术服务实现收入945.7万，同比增长137.37%。

    　　2、惯导产品和发动机电子产品是公司主要业务。

    　　航空惯导产品和航空发动机电子产品是公司当前核心业务：惯导产品方面，公司在该领域深耕多年，攻克了大量算法、硬件、软件以及环境适应性等方面的难题，技术优势明显。未来公司将在深入发展光纤陀螺和激光陀螺核心技术的同时，大力发展以惯性导航为基础的高精度、轻小型的综合导航系统，随着我国航空领域特别是直升机领域的高速发展，公司惯导产品有望不断扩大规模；航空发动机电子产品方面，一方面将继续开发发动机参数采集系统和飞控计算机的下一代产品，另一方面将大力发展航空发动机电子控制系统，并有望成为公司新的业绩增长点。

    　　3、无人机及维修市场潜力大。

    　　无人机领域方兴未艾，公司依托导航控制和飞行控制计算机技术，正在大力发展无人机系统技术，并有望逐步形成产业；另外随着公司业务的不断拓展，产品交付数量不断增加，售后服务的业务预计会不断增加，一方面有助于提高现有客户的黏性，另一方面也会为公司贡献业绩增量。

    　　4、业绩预测

    　　我们预测，2017-2019 年EPS 为1.39 、1.63 和1.91 元，对应目前股价PE 为70、60、51 倍，维持 “强烈推荐” 评级。

    　　风险提示：无人机领域竞争激烈、新领域拓展低于预期。