华映科技(000536)季报点评：17Q1业绩符合预期 显示模组持续优化

　　一、事件概述

    　　近期，华映科技发布公告：1）2017 年第一季度实现营收10.48 亿元，同比增长1.88%；归属于上市公司股东的净利润5541.37 万元，同比增长-8.95%；归属于上市公司股东的扣非后净利润4238.07 万元，同比增长-19.39%；EPS 为0.0321 元，扣非后EPS 为0.0245 元；2）控股子公司华冠光电拟以自有资金投资不超过650 万元新增模组自动偏贴生产线。

    　　二、分析与判断

    　　2017Q1 业绩符合预期，显示模组业务持续优化1、17Q1 业绩符合市场预期。（1）17Q1 毛利率为21.12%，同比下降0.62 个百分点，环比提升0.01 个百分点；净利率为5.08%，同比下降0.35 个百分点。（2）销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.49%/7.43%/2.44%，同比分别提升-0.03/ 1.74/-2.15 个百分点。

    　　3、我们认为，公司液晶模组相关业务开始回暖，随着产品结构持续向高毛利方向优化，车载仪表向液晶显示切换，公司液晶模组相关产品业务将持续向好。

    　　盖板玻璃业务正加快推进投产工作，随着二期项目投产及良率提升，未来将有望扭亏为盈。

    　　投资模组自动偏贴生产线，扩充产能

    　　1、近期，控股子公司福建华冠光电有限公司拟投资不超过650 万元新增模组自动偏贴生产线，将扩增产能100,000 片/月，预计全年增加营收约2 千万元人民币。

    　　2、我们认为，京东方（BOE）福州福清 8.5 代线第二季度开始将有大量23.6寸与23.8 寸 Normal 机种的产能释放，预计其将逐渐释放委外加工需求订单。

    　　华冠光电投资模组自动偏贴生产线，有助于进入BOE 与冠捷科技集团（TPV）之间供应链，将有利于完善偏贴模组产出制程能力，及时取得大客户订单。

    　　重申观点：六代TFT-LCD 生产线成功点亮首块屏幕，产线即将量产1、华佳彩第6 代TFT-LCD 生产线项目首片5.2 寸产品已于2017 年3 月31 日点亮成功，后续产品将待客户认证通过后量产。该项目计划投资120 亿元，主要生产采用IGZO 技术TFT-LCD 的玻璃基板，尺寸为1500mm×1850mm，设计产能为3 万片/月，计划于今年下半年量产。产线以中小尺寸液晶显示器为主，应用领域包括高端智能手机、平板电脑、车载显示、工控显示等。

    　　2、我们认为，第6 代TFT-LCD 生产线项目产品性能优异、性价比高、下游市场需求旺盛，将顺利拓展客户，随着产能逐渐爬坡，将成为新的利润增长点。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　预计公司2017～2019 年EPS 分别为0.24 元、0.38 元、0.52 元。考虑到增发摊薄和第6 代TFT-LCD 生产线项目投产的影响，可给予公司2017 年50~55 倍PE，未来6 个月的合理估值为12.0～13.2 元，维持公司“谨慎推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　1、产能不及预期；2、项目施工进度不及预期；3、显示市场竞争加剧。