康拓红外(300455)季报点评：整体业绩增长稳健 图像产品收入大增

一、事件概述

    康拓红外发布2016 年一季度报告:实现营收3865.33 万元,同比增长10.48%,归属上市公司股东净利1225.67 万元,较上年同期增长10.72%,扣非后净利润1208.07万元,同比增长9.74%,基本每股收益0.04 元,同比上升10.89%。

    二、分析与判断

    整体业绩增长稳健,图像检测系统收入大增

    业绩增长主因:公司图像检测系统产品营收大幅增长。产品方面:因不同产品受客户投资计划及结算进度的影响,增速差距较大。①铁路车辆红外线轴温探测系统实现营收1206.35 万元,同比下降59.58%;②机车车辆检修智能仓储系统实现营收350.63 万元,同比下降10.01%;③图像检测系统实现营收2308.35 万元,营收占比超过红外产品,增长大幅提升。市场方面:公司不断加大研发投入力度的同时,将自研产品TEDS、TVDS 系统推向市场,提高了图像产品在公司经济效益中的贡献率,为业绩增长提供新的利润点。订单方面:截止报告期末,公司尚有5 份1000万元以上的在执行合同,合同总金额为1.14 亿元。

    铁路建设高峰,检测检修市场扩大

    受益于国内外铁路投资高增长,铁路检测检修市场前景可观。①国内方面,《中长期铁路网规划》规划目标中提出,到2020 年,铁路网规模达到15 万公里,其中高速铁路3 万公里,覆盖80%以上的大城市;到2025 年,铁路网规模达到17.5 万公里,其中高速铁路3.8 万公里左右。②国外方面,“一带一路”战略稳步实施,非洲项目迎来发机遇,国际市场逐步打开。国内外新建铁路里程增加提振监测检修产品需求,公司三大主营产品行业领先,有望长期受益于铁路后市场空间扩大。

    图像产品逐步发力,红外系统走向海外

    图像产品:图像产品在继续保持市场份额第二名的基础之上,在全国多路局中标TEDS、TVDS 项目,为公司带来了新的经济效益增长点。

    THDS 系统:国内方面,覆盖18 个铁路局,已投入运用设备2000 余套,自主开发的红外线全路联网系统运用水平世界领先。国外方面,2016 年初与非洲国家签署设备出口协议,2016 年底已新建THDS 系统设备68 套、红外检测中心2 处、红外复示站4 处,合同金额2315 万元。

    背靠航天五院,资产注入预期强烈

    五院层面:在今年2 月份召开的五院产业工作会上,集团副总张建恒明确强调要加速产业证券化步伐。公司有望成为五院民品上市平台,潜在资产注入预期强烈。②集团层面:航天科技集团“十三五”末资产证券化率目标是45%,2015 年底集团资产证券化率仅为15%,集团资产证券化步伐加快。

    三、盈利预测与投资建议

    我们看好公司在红外线轴温探测设备、图像检测系统以及智能仓储方面的发展,未来业绩有望快速增长。预计2017~2019 年EPS 为0.30/0.35/0.40 元,对应PE 为62/52/46倍,给予“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    国家铁路投资不达预期;行业竞争加剧导致毛利下降风险。