中金黄金(600489)年报点评:量价齐升增厚业绩 成本控制能力突出

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:范海波/吴漪/丁士涛/王伟/燕楠/唐伊辰 日期:2017-05-05

  事件:中金黄金发布2016 年年报,公司实现营业收入389.28 亿元,同比增长5.03%;归属于上市公司股东的净利润3.62 亿元,同比增长319.51%;基本每股收益0.11 元,同比增长266.67%。公司拟每10 股派发现金股利0.35 元(含税)

    点评:

      量价齐升 成本控制能力突出。2016 年金价由跌转升,国际黄金均价1249 元、同比上涨8%,国内黄金均价268 元、同比上涨14%。2016 年公司全年生产矿产金 27.47 吨,冶炼金 38.51 吨,矿山铜 1.90 万吨,电解铜34.10 万吨,同比分别增加1.64%、 51.55%、10.77%、7,072.47%,中原冶炼厂整体搬迁后产能扩大,冶炼金和电解铜产量增加显著。

      除了黄金价格上涨导致利润增加,公司在成本管控方面的成效也增厚了业绩,2016 年公司优化“五率”、降低“五费”合计增效 1.6 亿元,其中仅采购成本一项,在 2015 年降低采购成本 0.66 亿元的基础上,2016 年又降低 0.53 亿元,成本控制能力突出。在价格和成本的双重作用下,矿山企业的毛利率同比增加3.07 个百分点至33.06%,冶炼企业的毛利率同比增加0.77 个百分点至2.23%,综合毛利率同比增加1.65 个百分点至8.51%。

      继续推进降本增效。从三项费用看,虽然销售费用同比增加46.94%,但是由于占比低,对利润影响很小;管理费用同比下降3.07%,比上年同期减少 5,168.57 万元;财务费用同比增加78.97%,对利润影响最大,主要是受到是中原冶炼厂、湖北三鑫、金厂峪等改扩建、技术改造项目完成,企业借款利息费用化所致。公司本部财务费用同比减少9,354.44 万元,主要原因是本期利用配股资金偿还了部分借款。

      资源储量增厚。报告期内并购了河北金厂峪、河北石湖公司部分股权,启动基础地质调研工作,全年累计投入探矿资金2.05 亿元,新增金金属量 28.74 吨,铜金属量 0.41 万吨。截至 2016 年底,公司保有资源储量金金属量 550.53 吨,铜金属量 39.71 万吨,拥有矿权 124 个,矿权面积 704.96 平方公里。

      加息背景下金价谨慎乐观。自2016 年底以来美联储已经加息两次,由于市场对加息预期已有充分预期,目前的加息进度对金价影响有限。2017 年将迎来欧洲大选之年,政策的不确定性和政党轮替导致的退欧不确定性会提振黄金的避险需求,特朗普的贸易保护主义和放松银行监管的政策也会导致不确定性增加,对金价形成支撑。

      盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.14 元、0.19 元、0.23 元,维持公司“买入”评级。

      风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。