泰禾集团(000732)年报点评:非经营性收入支持业绩 资源拓展大幅提升

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:乐加栋/郭镇/金山 日期:2017-05-04

  核心观点:

      业绩规模维持稳定,其他经营性收益大增

      16 年营业总收入同比增长39.9%,而归母净利润17.1 亿元,同比增长28.8%,每股收益1.37 元。16 年公司房地产收入结算规模为201.7 亿元,与去年同期相比上涨38.1%,但毛利率下降9.33 个百分点,此外年内资产减值准备出现大幅增长,影响结算业绩。营业利润能够维持上涨,由于非经营性收入的提升,公允价值变动为贡献3.66 亿元,投资净收益为5.79 亿元。

      销售金额增长稳定,17 年货值更加充沛

      16 年公司实现销售金额400 亿元,与15 年同期相比上涨24%,销售回款率为52%,依旧偏低。截止到16 年末,公司在手预收账款规模为152.4亿元,与15 年相比减少1.9 亿元,基本维持稳定。17 年公司计划实现房地产销售规模再上新台阶,进一步创造“有质量的泰禾速度”,全力打造房地产行业第一品牌,力争早日进入房地产行业第一梯队。

      一核两翼战略布局,拓展融资渠道

      16 年在土地拓展方面,公司表现积极,通过招拍挂以及收购的方式,大量补充的土地资源。公司在项目获取上合计投入资金266.40 亿元(含土拍和并购),实际包括股权和债权的收购价格为435.5 亿元,新增土地储备204 万平方米,计容建筑面积为396 万平方米。

      预计17、18 年的业绩分别为1.58 和1.74 元,维持为“买入”评级。

      公司过去几年采用较为激进的规模拓展计划,销售规模在过去五年内快速增长。17 年关注货值贡献效率,对于实际销售的完成度。

      风险提示

      销售表现受到各地限购政策影响较大,规模增长存在较大不确定性。