三聚环保(300072)：MCT加工高钙稠油效果良好 拟配股募资推动技术拓展

　　超级悬浮床加氢（MCT）示范装置加工高钙稠油通过标定，效果良好公司公告超级悬浮床加氢装置自16 年12 月-17 年1 月对3600 吨高含钙稠油常渣（新疆环烷基高钙稠油渣油高粘度、高金属、高酸值，难以加工）进行加工并标定，反应器没有出现结焦、磨损、堵塞等不良现象，实现了悬浮床在高苛刻工况下的高转化率（94.21%）和全装置（悬浮床+固定床）高轻油收率（89.01%）的良好效果。此举将极大拓宽公司悬浮床加氢装置来料范围，提升悬浮床加氢装置的效益。

    　　拟配股募资48 亿元，推动悬浮床加氢等领域拓展公司4 月26 日公告拟每10 股配售不超过2 股，本次配股不超过3.59亿股，价格按照配股发行前20 交易日均价为基数，采用市价折扣法确定，配售对象为全体股东，募集资金总额不超过48 亿元，用于补流。配股募集有利于公司加快在悬浮床加氢等领域的拓展，加快在石油炼化行业的布局。

    　　关注悬浮床加氢订单，多项技术储备正在推广公司鹤壁15.8 万吨悬浮床加氢示范项目平稳运行，并采用煤焦油、减压渣油、高钙超稠油等油品进行试验验证，效果显著，未来将大大拓宽悬浮床加氢技术的进料范围和公司客户范围。16 年12 月，公司150 万吨煤焦油/煤沥青综合利用项目开工，更多订单值得期待。同时，公司生物质、钌基催化剂等多方面的技术储备亦正在加速推广。

    　　新技术突破推动业绩持续高成长，维持“买入”评级

    预计公司17-19 年EPS 分别为1.42/2.27/3.34 元。能源净化市场空间广阔，公司秉承技术创新+模式创新的核心竞争力，同时提供融资支持、能源产品销售、仓储等多元化服务，与客户实现效益共同提升。公司首个悬浮床加氢百万吨订单落地后，预期该技术将加速推广，在手订单将继续加速增长，为业绩高增长提供保障，维持“买入”评级。

    　　风险提示：百万吨悬浮床项目推进进度低于预期，应收账款增长较快；