翠微股份(603123)一季报点评:主业加速筑底 期待区内优质资源整合

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/彭瑛/陈彦辛 日期:2017-05-04

  本报告导读:

      2017Q1 关闭亏损门店致收入端下滑而利润端增速转正,主业有望加速筑底。海淀区国资主导下公司参与成立教育投资公司,未来或将受益区内教育资产整合推进。

      投资要点:

      投资建议:ry]2 017Q1 关闭亏损门店致收入端下滑而利润端增速转正,在中高端消费持续弱复苏的背景下,主业有望加速筑底。公司作为海淀区国资控股的上市公司,或将受益于区内优质资源整合。维持2017-2019 年EPS 预测0.23,0.24 和 0.28 元,维持目标价13.5 元,维持增持评级。

      清河店闭店致收入端下滑,但减亏利好利润端改善。公司2017Q1 实现营收/归母净利13.56/0.38 亿元,同比-6.28%/+8.74%,EPS:0.07,基本符合预期。收入减少主要系年初关闭持续亏损的清河店所致,但闭店使得当期销售/管理费用同比-45.27%/-30.43%,因而利润增速转正。分业务看,商品销售/租赁业务营收同比-5.86%/-14.85%,毛利率同比-0.55/-1.44pct,综合毛利率同比-0.85pct,但由于清河店闭店的减亏作用,销售/管理费用率同比-1.10/-0.79pct,信用卡手续费下调致财务费用率-0.14pct,净利率最终+0.37pct。

      海淀国资旗下直属上市公司,或将受益于区内优质资源整合。海淀区优质教育资源丰富,公司作为海淀区国资委旗下市值最小、持股比例最高的上市公司,有望获得优质资源倾斜。国资主导下公司已携手道勤投资等共同投资成立海教投仅为序曲,后续区内教育资源整合值得期待。公司旗下优质物业资产、金融资产和充足现金重估价值超120 亿元,较当前市值溢价率明显,具有较强安全垫。

      风险提示:经济低迷抑制消费;区内资源整合效果低于预期。