奥马电器(002668)点评：资产管理牌照落地 金融科技战略持续推进

　　投资逻辑

    　　传统冰箱业务稳中有升。公司传统冰箱业务经营模式现为ODM业务与OBM业务并行发展的模式，冰箱业务团队在产品的设计、制造环节有丰富的经验。2016年，公司传统冰箱业务实现营收 47.2亿元，基本与2015年持平，毛利率从 2015年的 25.35%，提升到 29.41%，经营能力稳步提升。

    　　转型金融科技，搭建云服务平台。公司通过全资收购中融金100%股权，以中融金平台为载体，向互联网金融业务转型。中融金主营的互联网金融产品“日息宝”，通过第三方支付机构，向平台上优质的POS 商户提供交易实时结算T+0 融资服务，切中真实客户需求，为公司带来稳定的交易佣金收入。

    　　另外，中融金旗下的乾坤好车在汽车抵押金融、汽车质押金融、汽车供应链金融等领域向代理商及车主提供渠道管理和咨询服务业务，目前代理商数量增长迅速，整体业务推进顺利。同时，公司集中技术优势搭建互联网金融云服务平台。该平台面向自身缺乏技术能力的中小银行，通过云计算产品提供客户迫切需求的互联网金融服务。互联网金融是技术密集型行业，公司当前的大力研发投入有望形成技术壁垒，成为未来业务的高速发展的护城河。

    　　深耕场景，构建金融业务生态圈。场景是公司金融科技领域布局的关键因素。消费场景的卡位，意味着商户及用户数据的获取，以及公司与商户及用户的金融服务交互入口。公司通过战略投资客如云，卡位餐饮消费场景；推进智能POS 项目，切入商户支付场景；通过钱包生活和卡惠App 卡位C 端消费场景。未来公司业务有望多个场景协同发展，构建金融业务生态圈。

    　　布局金融牌照，为新金融科技战略奠定坚实基础 。公司深谙金融牌照的重要性，一直通过参股或控股的方式申请核心金融牌照。公司目前已经获得互联网小额贷款许可证。另外，公司于2015年12月7日，投资设立巨安财险，布局互联网保险业务 ；于2016年1月20日设立普泽基金，积极申请公募基金牌照。2017年4月27日，公司公告，公司参股子公司广西广投资产管理有限公司获得银监会下发的资产管理牌照。公司未来将凭借多领域的金融牌照积累进行一步整合原有的互联网金融业务，成为多线布局的金融集团性公司。

    　　投资建议与估值

    　　我们预计2017/2018/2019年EPS 分别为2.37/3.22/4.31元，对应PE 分别为25/18/14 倍。公司在互联网金融领域有多点布局，竞争优势显著，我们给予公司“增持”评级。

    　　风险

    　　小微商户金融服务不及预期；互联网金融监管政策；