塞力斯(603716)公司动态点评：设立医学检验试验室 布局诊断服务有望拉动试剂销售

　　事件

    5 月1 日，公司发布公告，以自有资金出资1,000 万元，在湖北省黄石市设立全资子公司黄石塞力斯医学检验实验室有限公司。

    　　投资要点

    设立首家医学检验实验室，布局诊断服务

    　　公司投资设立医学检验实验室，注册资本1000 万元，经营范围包括医学检验检测服务、病理诊断、医学影像诊断等。鄂东医疗集团为项目甲方，以黄石市中心医院为核心，包括黄石市中医医院、黄石市妇幼保健院。塞力斯中标后，将负责医学检验实验室以及鄂东医疗集团及其下属医院提供检验试剂及耗材集中采购及供应。医学检验实验室负责集团外的集约化检测服务工作，塞力斯负责集约化检测用户三年不低于70 家（第一、二、三年分别达30、50、70 家）。

    　　该医学检验试验室的设立，不仅增加了公司集约化销售的客户数目，也是公司在布局医学检验服务市场的迈出的一大步。通过布局全国连锁的区域医学检验中心，“诊断产品+诊断服务一体化”的核心竞争力得到增强，公司集约化销售的市场占有率有望不断得到扩大。

    　　募集资金到位，扩张提速

    　　因为集约化销售模式要求企业先行提供仪器、再通过试剂销售回本并盈利，所以资金是集约化营销模式下企业的核心竞争力，可直接影响扩企业的扩张速度。公司自2016 年10 月上市以来，募集资金到位极大地缓解了快速扩张的资金瓶颈，公司相继于2016 年11 月、12 月设立山东、江西分公司，2017年1 月设立福建、重庆分公司，2 月、3 月分别设立广东、黑龙江分公司，4月通过增资取得信禾通10%的股权进入广西地区。截至目前，公司布局已从其优势的两湖地区扩展到东南沿海、西部和东北，利用合作方在当地具有医疗资源的优势，以较小的成本投入获得潜在的成熟项目。公司拟通过非公开发行募集10.52 亿元，进一步增强资金实力，加大集约化销售在空白市场的开拓力度，未来有望推动公司业务稳定增长。

    　　分级诊疗带动市场扩容

    　　在集约化销售模式下，因为仪器是免费投放给医院使用的，医院在不用投入资金的情况下，就可以完成检测科室的建设和改造升级，而且提高了采购效率，对医疗机构、特别是基层医疗机构有很大的吸引力。目前，集约化销售在二级或以上医院的渗透率还不高，且随着分级诊疗的落地实施，基层医院为集约化销售模式提供了广阔的市场空间。集约化销售模式整合了利益渠道，市场潜力较大，目前已经进入跑马圈地期。

    　　投资建议

    　　我们认为，黄石塞力斯医学检验实验室的设立将对公司2017 年度的经营业绩产生积极影响，是公司布局诊断服务的重要举措，为建立全国连锁的区域医学检验中心迈出了重要一步，诊断服务布局有望拉动诊断产品的销售。在分级诊疗逐步落地的大背景下，体外诊断集约化销售在基层医疗机构具有较大的市场空间，受下游医院阻力小，具备大规模推广的可能。公司资金优势突出，上市以来相继设立了6 家分公司和1 家检验中心，整合当地优势资源，加快空白市场开拓。预计未来随着非公开发行募集资金到位，全国布局提速，市场占有率不断提高。我们预计其2017 年集约化销售全年增速约50%，公司2017-2019 年EPS 分别为1.89/2.40/2.93 元，对应市盈率分为57X、45X、37X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：政策变动风险；市场竞争风险；管理风险。