海利生物(603718)公司首次覆盖:蓄势待发 拐点渐明

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:钟凯锋/李晓渊/赵瑞 日期:2017-05-04

  本报告导读:

      大品种口蹄疫生产批文已经落地,将真正趋动公司业绩增长拐点到来,接二连三,禽流感疫苗、人保领域布局也将打开后续成长空间。

      投资要点:

      随着口蹄疫疫苗生产批文落地,H5 禽流感疫苗也有望获得新兽药证书,我们认为17 年海利生物即将迎来业绩拐点,2018 年将正式步入高斜率增长阶段,首次覆盖给予增持评级。我们预计公司2017-2019EPS 为0.17元、0.31 元和0.48 元,我们给予目标价17 元。

      1、真正的成长与周期共振的细分子行业。作为农业当中最具有成长性的子板块,养殖的规范化趋势是推动动保板块整体将维持未来至少5 年20%+增速的主要推手,其中标杆口蹄疫仍在高成长路上,高品质的圆环、猪瘟、腹泻、伪狂等必打、准必打品种也有望受益于规模化浪潮加速增长;同时,2017 年是最好的周期年份,补栏在持续,而规模化补栏更是弹性十足(超大规模厂出栏增速普遍30%+),同时仍然较高的养殖头均盈利之下养殖户打高端苗的意愿强烈,带动高端苗增长的弹性十足。

      2、口蹄疫生产批文落地,未来3 年的业绩增长渐明,战略布局“人保”打开后续空间。2017 年3、4 月公司口蹄疫生产批文落地,产品有望于年内上市,经过市场培育之后,有望于18 年正式放量(包括招采),凭借阿根廷BB 公司先进生产工艺以及公司成熟、完善的市场化销售体系,公司有望跻身口蹄疫生产企业的前列,此外公司梯阶品种丰富,禽流感DNA核酸疫苗等也望承接放量。此外,公司积极布局“人保”领域,投资参股序康医疗和裕隆生物科技,拓宽海利成长边界,通过探索和尝试实现“动保+人保”双轮驱动战略布局,打开后续成长空间。

      风险提示:新疫苗上市时间低于预期、生猪存栏回升不及预期。