慈星股份(300307)年报及季报点评：互联网业务并表带动业绩上涨 鞋面机营收增速300%大爆发

　　投资要点

    　　1.互联网业务并表带动业绩上涨，鞋面机营收增速300%大爆发16 年营收10.98 亿元，同比增长46.52%；归母净利润1.24 亿元，同比增长20.97%。从行业看，横机业务营收8.96 亿（+40.75%），互联网业务营收7995.16 万元，自动化设备与项目集成营收8296.43万元（+3.53%）。横机业务中，电脑针织横机营收6.74 亿元（+17.56%），鞋面机营收2.21 亿元（+298.32%）。

    　　费用方面，销售费用1.35 亿（+33.38%），管理费用（+28.93），增速正常。毛利率方面，电脑针织横机44.42%（基本不变），鞋面机41.29%（增加7 个点）。利润增速低于营收增速主要是营业外利润减少了5422 万元。

    　　17 年一季度营收，营收3.41 亿元，同比增长56.20%；归母净利润6950.28 万元，同比增长51.19%。其中，互联网业务归母净利润达到3000 万元。预计17 年上半年归母净利润达到1.95-2.05 亿元，同比增长75%-85%，非经常性损益为6500 万元。

    　　2.电脑针织横机业务显著增长，鞋面机需求旺盛报告期内营业收入同比增长，主要是电脑针织横机运行形势较好，较去年同期相比有显著增长。毛衫用电脑针织横机国内营业收入实现营业收入67,429.31 万元，较上年同期增长17.56%，鞋面机实现营业收入22,139.50 万元，较上年同期增长298.32%。

    　　公司电脑针织横机业务增长驱动因素主要是：一、 2009 年-2010 年出厂的电脑针织横机生产能力不能满足当前的生产需求，大量设备更新；二、飞织鞋鞋面的旺盛需求，带动生产此类鞋面的鞋面机销量的快速增长。同时，海外市场替换空间潜力大，仅孟加拉就拥有40-50万台手摇机，公司将继续加大孟加拉国的电脑横机市场开发力度。

    　　3.预计今年机器人业务实现盈利，互联网业务有望超预期2016 年机器人业务实现营业收入8,414.11 万元，较上年同期增长5%，业绩基本符合预期。其中公司控股机器人自动化公司东莞中天与苏州鼎纳目前运行顺利，订单饱满，预计今年贡献2000 万上下业绩。

    　　报告期内公司收购的优投科技公司和多义乐公司两家移动互联网公司，两家公司自2016 年8 月并表，报告期内实现并表营业收入7,995.16 万元，贡献了3,610.93 万元净利润，并较好的完成了2016年度业绩承诺。公司17、18 年承诺贡献利润分别为1.05 亿元、1.5亿元。目前，一季度两家移动互联网公司并表归属于母公司净利润3,044.64 万元，互联网业务有望超预期。

    　　4.投资建议：

    　　预计公司17-18 年实现净利润3.3 亿、4.27 亿，对应EPS 为0.41、0.53，对应PE 为25X、20X，给予强烈推荐评级。

    　　5.风险提示：

    　　机器人及互联网业务拓展不及预期。