百联股份(600827/900923)年报及季报点评:一季度净利润同比降11% 后续关注国企改革与新零售进展

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪/郭海燕 日期:2017-05-03

  2017 年一季度净利润同比下降11.2%,低于预期百联股份公布2016 年业绩:营业收入470.8 亿元,同比下降4.3%;归属母公司净利润9.0 亿元,同比下降29.0%(扣非后净利润同比下降11.9%),对应每股盈利0.50 元,略低于我们的预期。分季度来看,4Q/3Q/2Q/1Q 收入同比分别-5.5%/-7.1%/-3.1%/-2.1%,净利润同比分别+122.1%/-33.5%/-15.8%/-47.8%,4Q 利润端出现较大幅度上涨主因上年同期低基数;拟每10 股派发现金红利1.8 元(含税)。

      公司同时还公布2017 年一季度业绩:营业收入133.7 亿元,同比下降5.4%,净利润3.6 亿元,同比下降11.2%,低于预期。

      1、2016 年整体经营业绩仍然承压,奥莱业态表现抢眼。受行业弱复苏以及自身核心商圈门店阶段性调整等影响,公司2016 年业绩表现仍然疲软。分业态看,仅奥莱表现较好,2016 年实现收入同比+12.2%,百货、购物中心、超市均有不同幅度下滑。利润端出现较大幅度下滑,主因非经常性损益影响(2015 年同期出售好美家获得投资收益3.75 亿元)。

      2、2017 年一季度表现低于预期。2017 年一季度收入仍然延续下滑的态势,表现也弱于行业平均水平(1Q 百强销售额同比+2.7%),压力较大。

      另外1Q 毛利率同比下降0.4 个百分点至20.7%,以及资产减值增加、公允价值收益下滑等,对业绩进一步拖累。

      发展趋势

      1、积极推动自身零售业务转型变革:包括加快核心商圈门店转型升级,行业内“合纵连横”推进供应链整合,多元化经营打造利润新增长点等。

      2、国企改革带来巨大提升潜力。上海已出台本地国企员工持股首批试点细则,百联股份完全符合试点要求条件,未来有望受益上海国企改革的持续推进,我们认为公司改善潜力巨大,未来发展有望逐步向好。

      3、新零售重要受益标的。前期百联集团与电商巨头已经达成战略合作协议,未来双方将围绕渠道融合、供应链互通、物流仓储、支付技术与用户数据共享等五大方面,共同建设新零售模式。百联股份作为集团下面重要的上市平台,有望显著受益,后续在新零售模式上的探索值得期待。

      盈利预测

      考虑公司短期经营仍然面临压力,我们将2017 年EPS 下调20.3%至0.51 元,同时引入2018 年EPS 0.55 元。

      估值与建议

      目前,公司股价对应2018 年28 倍P/E。考虑百联股份作为上海本地零售龙头,后续有望受益国企改革与新零售模式的持续推进,将目标价上调16.27%至19.30 元,较目前股价有25.41%上行空间,维持推荐。

      风险

      消费持续疲软,区域竞争加剧。