河钢股份(000709)年报及季报点评:业绩重回繁荣期高点 资产负债表修复进程开启

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:韩振国 日期:2017-05-03

业绩综述

    河钢股份2016/2017Q1 实现营业收入745.5/283.2 亿元,同比增长2.0%/58.8%、归属上市公司净利润15.6/6.5 亿元,同比增长171.3%/455.7% 、营业利润15.8/8.4 亿元, 同比增长192.9%/777.0%、经营现金流量净额12.3/47.9 亿元,同比增长-7.9%/-91.5%。

    公告点评

    受益钢材价格回暖,业绩重回繁荣期

    受益于钢材价格的大幅上涨,2016 年河钢股份的钢材综合售价为2333.5 元/吨,同比上涨12.3%、吨钢综合毛利333 元,同比上涨28.1%。公司2016 年的归属母公司净利润已经超过2010年的阶段性高点14.1 亿元,低于2008 年的16.8 亿元。17 年一季度净利润历史上仅次于08 年一季度,经营业绩重回繁荣期。

    降本增效成果显著,提升公司安全边际

    河钢股份拥有3000 万吨钢材产能,排名上市公司第二。在具备规模优势的同时公司持续降本增效,2016 年河钢股份的铁、钢、轧工序成本同比分别降低13.54%、9.49%和2.93%。同时不断优化原料库存,系统推进大物流体系建设,降低物流成本。在2015 年全行业亏损时,河钢股份的净利润仅下降17.8%,体现出公司较高的业绩安全边际。

    经营现金流净额创14 年来新低,资产负债表开始修复

    河钢股份2016 年的经营活动现金流量净额大幅下滑91.5%,2017Q1 降幅有所收窄。经营活动现金流净额下滑的主要原因是公司在2016 年减少经营性应付款项达65.2 亿元,而2015 年该数据为增加35.4 亿元。意味着公司开始逐渐修复资产负债表。

    盈利预测与投资建议

    河钢股份作为上市的钢企龙头,受益于去产能、地条钢清理和雄安新区建设,我们认为未来钢材价格仍有望延续高位震荡格局,预计2017/2018/2019 年净利润分别为17.3/20.6/25.3 亿元,维持“推荐”评级。

    风险提示:钢材价格波动风险、供给侧改革执行力度低于预期