深度*公司*海源机械(002529)年报及季报点评:一季度扭亏为盈 碳纤维轻量化蓄势待发

类别:公司 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:彭勇 日期:2017-05-03

  公司发布2016年报,全年共实现营业收入2.1 亿元,同比下降10.8%;归属于上市公司股东的净亏损0.4 亿元,同比下降1,460.5%;每股亏损0.15元,低于我们预期。2017 年第一季度实现营业收入0.8 亿元,同比增长115.1%;归属于上市公司股东的净利润0.1 亿元,同比增长229.6%;每股收益0.04 元,高于我们预期。2016 年业绩有所下滑,主要受机械装备业务下滑所影响,而复合材料制品销售收入同比仍快速增长。通过资源整合及外部市场复苏,机械装备业务有望重回增长轨道。复合材料制品在建筑及汽车等行业客户开拓顺利,有望继续高速增长。碳纤维轻量化项目进展顺利,预计2 季度完成整线安装调试工作,未来前途可期。我们预计2017-2019 年公司每股收益分别为0.22 元、0.39 元和0.64 元,合理目标价31.10 元,维持买入评级。

      支撑评级的要点

      2016 年业绩下滑,2017 年有望扭亏为盈。2016 年业绩有所下滑,其中机械装备业务实现销售收入0.7 亿元,同比下降40.1%;复合材料轻量化制品业务实现销售收入1.3 亿元,同比增长21.9%。2017 年1 季度受出口及复合材料等业务高速增长影响,业绩快速回升,全年有望扭亏为盈。

      机械装备业务有望回暖,复合材料继续高速增长。通过流程、人员等资源整合,同时外部市场有所复苏,机械装备业务有望重回增长轨道。复合材料制品在建筑及汽车等行业客户开拓顺利,有望继续高速增长。

      碳纤维轻量化进展顺利,发展前景可期。公司碳纤维轻量化项目进展顺利。新能源汽车碳纤维车身部件生产线的自动化设计已经完成,核心设备碳纤维压机已完成生产,配套辅助设备也逐步到位,预计可在2017 年2 季度完成整线安装调试工作。此外公司已与多家客户交流,进行了一定的项目储备。碳纤维汽车应用有望快速落地,并带动公司业绩爆发。

      评级面临的主要风险

      1)碳纤维业务汽车应用不达预期;2)建材设备市场景气度大幅下行。

      估值

      我们略微下调了公司盈利预测,预计2017-2019 年公司每股收益分别为0.22 元、0.39 元和0.64 元,考虑到碳纤维复合材料及设备在汽车行业应用的广阔市场前景,给予合理目标价31.10 元,维持买入评级。