常山股份(000158)重大事项点评:天时地利人和齐聚 公司终迎政策面发展改善

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:阳嘉嘉/张若海 日期:2017-05-03

  事项:

      公司公告:5 月2 日,石家庄市政府网站发出《石家庄市人民政府关于市政府领导班子成员、市政府党组成员工作分工的通知》。通知提到,市政府党组副书记,协助市长负责市四大班子机关及部分市直部门搬迁至正定新区的工作。考虑到常山股份在过去两年已经在正定新区的产业园完成了纺织产业与云计算中心的业务布局,对此我们点评如下:

      评论:

      天时地利人和,公司迎良好政策发展窗口期,投资机会有望升级。公司自2014 年开启重组之路以来,由于传统主业经营乏力与自身管理问题,公司的主要投资催化局限于近百亿级别的土地回款。而随着公司在2015 年全部传统产能变迁至正定新区,土地回款进度+新区规划落地便成了公司主要的投资关注焦点。随着本次市政府明确搬迁计划,正定新区的产业地位将获得明确提升。我们认为,在2017 年,公司在区域政策、新区建设与内部管理三个方面,获得了“天时”、“地利”、“人和”的全面优化,投资机会有望升级。

      “天时”——顶层政策全力支持,河北迎历史发展良机,短期投资逻辑加强。2017 年,中央明确了雄安新区的千年发展大计,并自上而下履新了京津冀一体化的发展政策。自河北省至石家庄市,在2017 年初,均明确了省级(67家企业)及市级(7 个行业)“退城搬迁”企业名单,公司在两份名单中均处于重点推进企业目录。考虑到履新政府的执行能力与中央对于京津冀发展的财政支持可能,公司短期的土地回款投资逻辑得到政策面的极大支持。

      “地利”——新区地位升级,公司内生发展空间提升,中线投资焦点清晰。随着河北行政中心的整体搬迁开启,正定新区在未来将迎来更加广阔的发展可能。从新区规划看,该区定位是承接京津功能外溢,建设区域研发创新中心,大力发展先进制造业,推进农业现代化,创建国家绿色生态示范城区。在新区,公司在2016 年已经完成了近1200 亩产业园的建设工作,纺织主业与部分IDC 中心已经实现运营。我们判断,随着新区行政地位升级,正定未来的经济发展规模上限将获得极大提升,公司作为当地龙头科技企业,坐拥政策、土地与潜在资金优势,公司中线迎新发展空间。

      “人和”——一把手换位在即,治理结构终迎变革,长线发展预期改善。2017年5 月中,公司将迎来新的董事会改组。从目前文件与股权架构看,新晋管理层与一把手大概率来自北明软件。管理层的“国营”向“民营”更替将极大提升公司经营效率与发展思路。公司治理结构改善将提供公司明确的长线发展动力和长线投机机会。

      风险因素:土地回款不确定风险;公司传统业务毛利下滑风险;公司云计算与IDC 业务发展不及预期。

      盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2017-19 年盈利预测0.46/0.58/0.63 元,对应2017-19PE 34/27/25X。考虑到新区的行政地位升级催化,上调目标价至20 元,维持“买入”评级。