常山股份(000158)年报及一季报点评:纺织主业加速优化 IT业务高速扩张 政策助力17年转型提速

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:阳嘉嘉/张若海 日期:2017-05-03

  事项:

      公司公告:公司近期公布2016 年年报与2017 年一季报,2016 年公司实现营业收入109.74 亿元,同比增长23.28%;实现归属于上市公司股东的净利润3.50 亿元,同比增长40.32%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.38 亿元,同比减少192.94%。对此我们点评如下:

      评论:

      服务类业务高速增长,盈利表现略低于预期。公司在2016 年实现营收109.74亿,同比增长23.28%。同期获得土地补偿款近4 亿元。集成与运营项目收入增长近67%,收入占比近59%;同期实现归母净利1.31 亿元,同比增长8.27%。受低毛利业务收入占比提升影响,公司整体盈利略低于预期。

      软件信息化业务加速规模化成长,借力区域优势发展云数据中心项目。公司软件与信息化业务在2016 实现收入36.61 亿元,同比增长70.80%,其中系统集成业务与行业决解方案实现收入24.80 亿元,同比增长98.56%,定制软件实现收入6.81 亿元,同比增长36.58%。从盈利能力看,2016 年公司软件信息化业务整体毛利为12.69%,同比下滑3.50 个百分点,实现净利润2.65 亿元,我们判断公司毛利下滑主要受集成业务增长过快影响,但规模收入增长保证了公司的盈利水平向上趋势。从未来软件业务发展看,随着京津冀一体化加速发展,在河北省政府的支持下,公司将大力发展正定云计算与数据中心业务。公司软件业务有望在继续保持规模化营收增长同时,实现毛利的小幅上行。

      传统纺织业务发展稳定,库存优化海外协同配合土地回款给予转型支持。纺织业务2016 年实现收入73.18 亿元,同比增长8.21%,毛利率小幅上涨0.21%。从纺织业务发展布局看,公司在2016 年主要聚焦于优化产能结构,在研发端加大智能制造和高端产品的研发布局,同时公司2016 存货计提1.58 亿元跌价准备,传统业务资产结构持续优化。中期看,传统纺织业务有望在2017-18 年实现独立经济运行。

      2017 年一季度收入保持向好发展,盈利亏损收窄。2017 年一季度,公司实现19.55 亿营业收入,同比增长6.67%;实现归母盈利-0.12 亿元,同比减少亏损54.01%。考虑到软件业务的季节性因素和报告期内公司发生人员处置等费用,公司上半年整体表现有望保持2016 年同期水平。

      风险因素:土地回款不确定风险;公司传统业务毛利下滑风险;公司云计算与IDC 业务发展不及预期。

      盈利预测、估值及投资评级。短期看公司双主业运营平稳,中长期看在获得土地补偿资金后,公司在政策支持下,向大数据与云计算方向升级明确。考虑到2017 年逐步明确的回款预期,我们上调2017-18 年盈利预测至5.96/7.32 亿(原预测:4.54/5.72 亿),新增19 年盈利预测8.03 亿,对应EPS0.46/0.58/0.63 元,对应2017-19PE 31/25/22X。维持“买入”评级,维持目标价18 元。