海源机械(002529)年报点评：斩获SMC订单 17年汽车轻量化有望爆发

　　报告摘要：

    　　事件：公司发布016 年年度报，实现营业收入2.05 亿，较上年同期下降10.83%，归属母公司净利润亏损3817.7 万，较上年同期下降1460.48%。营收中机械装备业务实现销售收入0.66 亿，同比下降40.05%，主要是机械产品下游市场低迷，部分大额外销订单未按预计进度发货，从而影响收入确认。复合材料轻量化制品业务实现销售收入1.25 亿，同比增长21.87%。

    　　汽车轻量化增长在即，公司高端复合材料前景广阔。随着油耗积分机制实施临近，车企全面重视汽车轻量化。新能源汽车续航里程达瓶颈，减重需求强烈。公司从设备到下游制品，深耕行业研发六年，同时借助国外技术（与全球玻纤汽车制品龙头IP 公司成立合资），产品已经成熟。公司目前拥有HE 系列复合材料液压机，并成功研发LFT-D 成型技术，凭借领先的技术水平获得宇通、吉利、长安等客户的合作机会。子公司2016 年9 月与葡萄牙INAPAL 公司签署《谅解备忘录》，双方将在技术、工艺、生产和市场等方面全面合作，共同拓展中国汽车轻量化业务。同时，公司近日斩获吉利SMC 订单，正式确定公司子公司海源新材料为SMC 供应商，将供应吉利车型外覆盖件33 件产品中的20 件。预计随着轻量化产品进入批量生产阶段，2017 年汽车轻量化业务将更强劲增长。

    　　下游建筑、轨交和地下管廊多点开花，业绩持续增长。2016 年公司复合轻量化建筑模板产品在城市管廊施工中得到成功应用，目前已进入海口、南宁、济南、黄山等多个城市管廊项目，并向台湾、海外市场积极拓展。受益于国家城镇化进程及PPP 项目助力，轨交和地下管廊发展良好，未来有望持续增长公司业绩。

    　　投资建议与评级：预计公司2017-2019 年的净利润为0.59 亿元、1.04亿元和1.41 亿元，EPS 为0.23 元、0.40 元和0.54 元，PE 为71 倍、40 倍和30 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：行业下游不及预期，项目进展不及预期