北特科技(603009)季报点评:业绩稳步前进 EPS渗透有望加快订单落地

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:王晛 日期:2017-05-02

  投资要点

      事件:公司4 月29 晚公布2017 年度1 季度业绩报告。

      业绩1931 万同比增长26.48%,净利率克服成本压力逐步上升。公司2017年一季报营收2.47 亿元,同比增长27.84%;归母净利润0.19 亿元,同比增长26.48%,对应EPS 为0.15 元,公司营业收入和业绩符合我们的预期,由于钢材等原材料价格上涨,公司毛利率下滑2.24 个百分点,但公司财务费用减少(-59.56%)、投资收益(+167 万)增加,净利率上升0.7 个百分点, 2017 年减震活塞杆产品在轻量化、节能减排的空心活塞杆项目扩产取得突破,将占领高端减震类市场从而提升市场竞争力和毛利率。

      产能释放EPS 订单有望提高,量价齐升验证新一轮成长:(1)产能端,来看公司2016 年实施7.36 亿定增项目缓解生产线瓶颈,目前产能有序推进中,全年来看2017 年转向配件和活塞杆产能同比分别增加15/30% ;(2)需求端,EPS 需求有望加速(目前渗透大约在30%,远低于欧洲75%、日本90%等),公司配套部件将显著受益迎来量价齐升行情(单套价格有望翻2-3 倍),另外活塞杆轻量化成行业趋势,公司中空活塞杆在汽车减震器加工工艺属于创新工艺,已于2015 年量产,目前市场空白阶段几乎垄断,未来将在技术完全成熟后扩大了国内的市场份额。

      外延并购有序推进:公司细分行业市占率第一,长期来看业务开展的边际收益衰减,中短期来看,“3.63 亿足现金+48%高股权集中+29.60%低资产负债”等外部条件为公司外延并购中小型规模企业提供了良好的外部环境。考虑到公司上市三年来从未有过兼并收购动作,我们认为外延扩张可能是公司未来寻找发展的方向之一。

      盈利预测及投资建议:基于公司在转向器齿轮配件及减震器活塞杆细分领域龙头、EPS 电子转向渗透上升带来量价齐升的增量空间,及外延发展战略,我们预测公司17/18 年营收为8.96/10.08 亿,归母净利润为7065、8029 万,对应 EPS 分别为0.54、0.61,考虑到市场风格及公司成长阶段,我们下调PE 至85,对应目标价45.9 元(-15%),对应“增持”评级。

      风险提示:EPS 渗透不及预期;下游需求放缓;解禁风险