达实智能(002421)季报点评：17Q1业绩稳定增长 17H1预计净利增长20%-50%

　　投资要点：

    　　17H1 归母净利润预计增长20%-50%。2017 第一季度，公司营业收入4.50亿元，同比减少1.6%；归母净利润为4029 万元，同比增长22.8%，扣除非经常性损益的归母净利润为3.88 亿元，同比增长86.0%。公司预计2017 年1-6 月归母净利润为0.95 亿元-1.1 亿元，同比增长幅度在20%-50%，公司在智慧建筑、智慧交通、智慧医疗领域布局显现成效，智慧城市业务持续增长，前期签约项目按进度确认收入。

    　　法院业务有望继续保持快速增长。2017Q1，公司销售费用率为7.6%，同比提升0.5 个百分点，管理费用率为9.8%，同比增加0.3 个百分点。2015Q1、2016Q1、2017Q1，销售费用率分别为8.3%、7.1%、7.6%，管理费用率分别为9.6%、9.5%、9.8%。2017Q1 毛利率为27.3%，同比降低2.3 个百分点，净利润率为9.1%，同比提升0.8 个百分 点。2015Q1、2016Q1、2017Q1，毛利率为29.7%、29.6%、27.3%，净利润率为7.8%、8.3%、9.1%。

    　　牵手平安医疗，加快医疗商业模式升级。2017 年3 月17 日，公司与平安医疗健康签署战略合作协议。平安医疗凭借国际领先的医保管理、医疗管理、健康管理、疾病管理等技术，提供控费服务、精算服务、医保帐户服务、医疗资源管理、健康档案应用等全方位医保和商保服务。截至2016 年底，平安医疗已经覆盖全国近60%城市和6 亿人口，为全国20 多个省、200 多个城市提供服务。未来，双方有望在打造大健康产业集聚区、民生医疗健康、综合金融服务、健康医疗大数据等相关领域开展广泛合作。结合平安医疗在医疗健康和综合金融领域的市场及技术优势，以及达实智能在全国健康医疗大数据领域的PPP 授权运营优势，进行医疗健康创新业务及产品领域的技术合作，围绕开放式电子病历与健康档案服务、医疗商业保险运营支撑、医疗风控服务体系、医疗健康大数据应用等。

    　　参与设立保险公司，完善智慧医疗闭环。2017 年4 月24 日，公司参与对外投资参与设立泰山健康保险股份有限公司，注册资本30 亿元，其中公司出资6 亿元，拥有泰山健康保险20%股份，与山东高速集团、山东南山铝业保险、山东天业房地产开发集团持股比例相同，为公司最大股东。公司近年大力拓展智慧医疗业务，先后涉足医院PPP 建设、移动医疗、互联网医疗等智慧医疗领域，此次以参与设立的方式涉足保险业务，将进一步完善智慧医疗业务的闭环，有利于盘活可用资源，为公司的战略转型和升级提供有力保障。

    　　盈利预测与投资建议。我们认为，公司在智慧医疗领域的布局逐步完善。我们预计，公司2017-2019 年EPS 为0.20/0.28/0.37 元。参考同行业可比公司，给予2017 年动态PE 45 倍，6 个月目标价9.10 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示。医疗业务进展低于预期的风险，系统性风险。