张江高科(600895)季报点评:一季度房产结转较少 净利润保持稳定

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊/谢盐 日期:2017-05-02

投资要点:

    事件。公司公布2017 年一季度。报告期内,公司实现营业收入2.90 亿元,同比减67.7%;归属于上市公司股东的净利润2.42 亿元,同比增加5.17%;实现基本每股收益0.16 元。

    2017 年一季度,受结转减少影响,公司营收减67.7%;受结转毛利率较高和税费下降推动,公司净利增加5.17%。2017 年第一季度,公司房地产业务实现合同销售面积3287.99 平米;实现合同销售金额7156.30 万元,同比减少88.40%。2017 年3 月末,公司可出租房地产总面积95.32 万平。2017 年1-3月,公司房地产业务取得租金总收入1.72 亿元,同比增长25.70%。

    投资建议。受益上海科创中心建设,产业投资增长空间大,维持“买入”评级。目前,公司全资子公司浩成创投投资额为19.73 亿元,上市公司直接投资的长期股权投资额为12.87 亿元,两者合计股权投资额32.60 亿元。考虑目前创新已成为张江发展驱动力之一,且三板市场、注册制直接提升张江创投潜在实力,我们假设公司创投业务权益增加值是投入额的6 倍,即公司创投业务权益增加值为195.62 亿元。由此,可知公司NAV 是464.3 亿元,对应RNAV是30.11 元。我们预计公司2017、2018 年EPS 分别是0.61 元和0.74 元。考虑到公司是上海科创中心、国资改革龙头标的。三区(上海自贸区、张江国家自主创新示范区和全面创新改革试验区)联动核心,中国创业创新桥头堡。未来张江园区将在产业创新、制度创新、金融创新进行探索,园区将实现空间载体升级、企业集聚和功能拓展,区内土地价值直接提升。公司参股多家高新企业,PE 投资链条日趋完善,投资收益增长潜力大,我们以RNAV,即30.11 元为公司6 个月的目标价,维持公司“买入”评级。

    风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。