亿晶光电(600537)季报点评：1季度业绩低于预期 2季度有望环比改善

　　17 年1 季度业绩低于预期

    　　亿晶光电公布2017 年1 季度业绩：营业收入7.8 亿元，同比下降35%；归属母公司净利润938 万元，同比下降90%，对应每股盈利0.01 元/股。主要由于毛利率同比下滑以及资产减值损失提升。

    　　发展趋势

    　　1 季度业绩低于预期。1 季度公司销售收入7.8 亿元，同比下降35%，环比下降19%。我们预计主要由于16 年上半年国内装机潮导致基数太高。1 季度毛利率为16.5%，同比下滑3.9 百分点，环比上升0.4 百分点，我们预计主要由于1 季度组件价格同比下降较大。销售与管理费用率为2.9%与6.7%，同比分别下降0.4百分点与上升1.3 百分点，环比分别下降2.0 百分点与提升1.5百分点。由于1 季度计提 4,578 万资产减值损失，运营亏损为39万元。

    　　发电业务保持稳健。1 季度公司旗下130 兆瓦电站合计发电量为3350 万千瓦时，与16 年1 季度基本持平。2017 年1 月，公司昌吉亿晶光伏奇台县200MW 光伏项目以及直溪亿晶20MW 鱼塘水面电站项目分别取得备案文件，预计2017 年陆续完工，并驱动公司发电收入稳健增长。

    　　盈利预测

    　　为反映1 季度毛利下滑，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.36 元与0.43 元下调9%与9%至人民币0.33 元与0.4 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2017 年20 倍市盈率，位于4 年历史平均负1 倍标准差水平。我们预计随着国内630 电价调整的到来2 季度国内装机有望开始回升，并驱动公司2 季度业绩环比改善。我们维持推荐的评级，但将目标价下调9.09%至人民币9.00 元，较目前股价有36.99%上行空间。基于28 倍2017 年市盈率。

    　　风险

    　　光伏电站建设慢于预期。