健民集团(600976)季报点评:费用投入明显 一季报业绩承压

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:吴文华/罗佳荣 日期:2017-05-02

  事件:公司发布2017年一季报

      公司发布一季报,2017年一季度实现营业收入5.80亿元,同比下降7.71%,实现净利润1770万元,同比下降23.29%,实现扣非后净利润1588万元,同比下降28.42%。2016年第四季度,公司营业收入6.33亿元,同比下降17.14%,净利润842万元,同比下降35%。一季度与之相比业绩略有改善。

      毛利率明显提升,费用投入影响利润表现

      医药工业是公司主要利润来源,工业部分集中于母公司,部分来自子公司叶开泰。从母公司报表来看,一季度实现营业收入1.44亿元,同比增长23%,实现净利润1332万元,同比下降8.64%。再从毛利率角度分析,一季度毛利率为28.20,环比提升4.1pct,同比提升6.12pct,我们认为应该是医药工业同比上涨,医药商业下滑导致的结果。公司徐胜担任总裁后进行大刀阔斧改革,收入是更好的经营判断指标,短期因为销售费用、管理费用的提升导致利润下滑,业绩承受一定压力。

      2个独家品种,龙牡壮骨颗粒和复方紫草油增补进入新办医保目录2017年新版医保目录于2月23号发布,公司独家产品龙牡壮骨颗粒和复方紫草油增补进入目录。龙牡壮骨颗粒医保适应症限制影响并不大,作为双跨品种,将在处方和OTC推动产品销售。复方紫草由目前收入体量并不高,但是适应症广泛,未来也有较大的市场空间。

      17-19年业绩分别为0.67元/股、0.99元/股、1.41元/股公司为儿科OTC知名企业,产品有品牌和质量优势,短期业绩压力较大但后续战略提升有望进入新的发展阶段。我们预计公司17/18/19年EPS至0.67/0.99/1.41元(2016年EPS为0.42元),目前股价对应PE44/29/21倍,给予“买入”评级。

      风险提示

      产品推广进度低于预期风险;公司内部整合风险;