华锦股份(000059)季报点评:主营业务盈利增加 所得税拖累业绩

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邓勇 日期:2017-05-02

  投资要点:

      华锦股份发布2017 年一季报。华锦股份发布2017 年一季报,公司营业收入77.82 亿元,同比+23.08%。归属于上市公司股东的净利润为4.48 亿元,同比-2.62%;基本每股收益为0.2804 元,加权平均净资产收益率4.12%。

      所得税影响公司业绩。公司2017 年一季度所得税费用1.66 亿元,同比增长907.45%,主要是一季度利润总额计提所得税费用较大,从而影响本期业绩,使得公司业绩略低于上年同期。

      生产成本大幅下降,主要石化产品利润提高。2017 年一季度,国际原油市场仍在低位徘徊,公司生产成本同比大幅度下降。聚烯烃价格坚挺及丁二烯价格持续上扬,公司石化板块产品的营业利润同比有所提高。

      乙烯-石脑油价差扩大。2017 年Q1 乙烯-石脑油价差为662 美元/吨,2016年Q4 平均价差为582 美元/吨,环比增长14%。 2016 年Q1 乙烯-石脑油价差为681 美元/吨,同比减少3%,2017 年Q1 乙烯-石脑油价差仍处于高位,炼化盈利能力大幅改善。

      产品价格上涨使得公司利润总额有所增加。1Q2017 丁二烯均价为2661 元/吨,同比+207%,环比+83%;价差为2160 元/吨,同比+314%,环比+114%。

      聚乙烯和聚丙烯一季度均价分别为10329 元/吨和8589 元/吨,同比分别上涨14%和30%。产品价格上涨、价差扩大使得公司利润总额有所增加,1Q2017公司实现利润总额6.32 亿元,同比+28.90%。

      油价企稳回升,公司有望受益。在原油减产、供需格局改善等因素下,国际原油价格有望企稳回升。公司作为大型炼化企业,拥有约800 万吨原油加工能力,在油价企稳回升过程中有望受益。

      盈利预测与投资评级。我们预计华锦股份2017~2019 年EPS 分别为1.17、1.23、1.28 元。按照2017 年EPS 以及11 倍市盈率,我们给予公司12.87元的目标价,维持“增持”投资评级。

      风险提示:国际原油价格下跌、石化产品盈利不及预期等。