河钢股份(000709)年报点评：大象起舞 全年及1季度盈利高增

　　报告要点

    　　事件描述

    　　河钢股份发布2016 年年报，报告期内公司实现营业收入745.51 亿元，同比上升1.98%；营业成本642.61 亿元，同比上升1.41%；实现归属于母公司股东净利润15.55 亿元，同比增长171.25%；2016 年实现EPS 为0.15 元。

    　　4 季度公司实现营业收入154.39 亿元，同比上升29.63%；实现归属于母公司股东净利润6.22 亿元，同比增长843.55%；4 季度EPS 为0.06 元。公司2017 年1 季度实现营业收入283.20 亿元，同比上升58.84%；实现归属母公司股东净利润6.49 亿元，同比增长455.69%；1 季度EPS 为0.06 元。

    　　公司拟以2016 年末总股本数为基数，向全体股东每10 股派发现金红利0.80元（含税），共计派发现金红利8.49 亿元（含税）。

    　　事件评论

    　　终端需求回暖+全方位降本，全年业绩创2010 年以来新高：公司2016 年实现盈利15.55 亿元，创2010 年以来新高；同时公司全年ROE 同比提升2.16个百分点至3.47%，净利率同比提升1.30 个百分点至2.09%。从行业比较来看，公司2016 年综合吨钢毛利达320 元，相比螺纹钢和热轧行业估算吨钢毛利97 元和265 元均更为突出，映射出公司经营管理方面具有相对竞争优势。公司2016 年之所以业绩创近年新高，主要源于：1）尽管限产和压减产能导致公司全年钢材产量同比略有下降，但是受益于终端需求全面回暖，同时公司稳步推进降本增效战略，铁、钢、轧工序成本同比分别降低13.54%、9.49%和2.93%，由此共同带动全年毛利增厚5.52 亿元；2）得益于修理费减少和融资利率降低，公司2016 年管理和财务费用大幅降低10.07 亿元，从而进一步提升全年盈利改善空间。

    　　2016Q4 与2017Q1 业绩维持高位，1 季度创2010 年以来单季新高：源于需求景气延续叠加费用优化，公司去年4 季度和今年1 季度分别盈利6.22亿元和6.49 亿元，均处于历史相对高位水平。2016Q4、2017Q1 行业最优盈利品种为热轧，其行业平均估算吨钢毛利分别为336 元和245 元，而公司同期根据集团口径比例估算综合吨钢毛利分别达392 元和460 元，公司盈利优势显著。后期来看，公司身处供给侧改革重地，作为品种结构齐全的区域性钢企龙头，公司有望在改革落地过程中存量受益。

    　　预计公司2017、2018 年EPS 分别为0.18 元、0.21 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    1. 钢铁行业需求出现超预期波动；

    2. 去产能进度不及预期。