中钢国际(000928)季报点评:现金流明显改善 在手订单足业绩无忧

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:贺国文 日期:2017-05-02

  业绩简评

      公司2017 年一季度营收15.42 亿(+0.93%), 归母净利润1.02 亿(+1.09%),符合预期。

      经营分析

      现金流改善明显,毛利率逐渐提高:1)回款加速现金流明显改善:公司一季度经营现金流+2.68 亿,去年Q1 为-6.2 亿,主要因工程项目回款增加,以及海外项目执行顺利所致;2)毛利率逐渐提高,三费营收占比略有上升:公司17/16/15 一季度毛利率为16.54%/14.73%/11.08%,2017 年Q1三费占比营收7.78%,较去年上升1.96 个pct,其中因利息支出及金融机构手续费增加致财务费用大幅增长(+2447%)所致;3)存货和应收账款基本持平:公司一季度存货15.5 亿与去年同期15.4 亿持平,应收账款59.3 亿与去年同期60.3 亿基本持平,比起期初67.9 亿有所下降,资产减值损失为-81万影响不大(去年同期+3.5 万)。

      资金到位助充足订单释放,业绩增长无担忧:1)公司为一带一路风口标的,2016 年公司海外营收占比近50%,新签海外订单占比达70%;2)公司重要合同总金额561 亿,17 年Q1 确认营收11.6 亿,累计确认营收210亿,尚未确认合同金额352 亿,相对2016 年订单营收比达3.7 倍;3)公司17 年订单充足,随着一季度经营现金流改善,以及债转股、定增相继落地大大缓解公司前期因融资不及致工程停滞情形,17 年业绩有望爆发性增长。

      3D 打印、环保新业务转型春风徐来:1)公司定增顺利完成,募集资金8.02 亿元全部用于补充流动性,集团债转股公司内部融资条件向好;2)公司注资武汉天昱进军3D 打印领域,武汉天昱拥有行业顶尖的技术其微铸锻技术应用广泛,公司持续增持中钢天澄拓展环保业务,中钢天澄技术实力雄厚业绩增长快:2016 年营收同比+35.5%,利润同比+124.53%。

      投资建议

      我们认为中钢国际在手订单足业绩爆发可期,给予公司未来6-12 个月27-30元目标价位,对应17 年PE 估值25-28 倍。

      风险提示

      海外市场风险,应收账款过高应注意资产减值损失风险。